华润啤酒（0291.HK）于北京时间 8 月 17 日中午发布了 2022 年中期报告。海豚君本以为在去年高基数和今年上半年疫情的影响下，华润啤酒业绩会出现下滑，但成绩单反而挺好，有点超预期，在海豚君所看得一堆原地跪倒的社服消费股当中，颇有点 “孤勇” 的气势： 

1）营收同比增加 7%，归母净利润虽然同比下降 11.4%，但是剔除同期搬迁补偿款之后实际同比增长 27.8%； 

2）上半年啤酒总销量约 630 万千升，同比下滑 0.7%，比海豚君的预期好，其中次高档及以上产品销量达到 114.2 万千升，同比增加 10%； 

3）产品升级继续，低档大单品完成直接提价，并推出高端产品 “醴” 和黑狮果啤。 

核心要点如下：

1、业绩表现强于预期：华润啤酒上半年在疫情的影响下，营收达到 210.13 亿元，同比增加 7.02%，着实不易，超预期！此外，归母净利润实现 38.02 亿元，同比下降 11.04%，但是剔除去年同期出让土地的收入后，归母净利润同比增速达到 27.8%，而归母净利润实现快速增长，除了提价的原因，还有成本控制的助力，上半年华润销售费用率为 15.3%，同比下降 1.4%，管理费用率为 6.4%，同比下降 1.9%。 

2、整体销量基本与去年持平，次高端及以上产品保持增长：华润上半年啤酒销量达到 629.5 万千升，相比去年同比仅下降 0.66%，且次高端及以上产品保持增长，其中勇闯天涯 Super X，雪花纯生、雪花马尔斯绿保持增长，而喜力更是保持了双位数增长，整体上虽然低于 2022 年 25% 的增长目标，但在上半年的大环境下已经表现的很不错了。