智汇量化︱每日一篇

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每日一篇 - 外汇入门

外汇是什么？
外汇，一般人接触外汇最多的就是在外地旅游时使用的货币。聪明人卻不会单单把他当作货币，而是一个财富增值工具。可是具体又是怎么去生财呢？这边带大家了解一下。

外币的种类有哪几种？
基本分三大类：
1. 政策货币，主要是紧急最大体系和流通量最高的货币，例子有美元和欧元。
2. 商品货币，国家经济依赖出口商品为主的货币，例子有澳币（铁矿、煤、黄金等）和加拿大币（石油、天然气）
3. 避险货币，例子有日元，瑞士法郎和美元。此外，还有些新兴货币，例子有人民币和披索。

为什么投资外汇？
金。融产品这么多，为什么第一个就推荐外汇？简单给大家科普一下，外汇市场是全世界最大的投资市场，按彭博在2019的估计，全球每日外汇成交量大约是6.6兆美金，而且是持续增长。下面列出部分投资外汇的优点：
- 24小时交易不停歇
- 长仓或短仓均可，可以随时买入或沽出。例如欧元兑美元EURUSD, 你对美元有很大的信心，你就可以沽EURUSD。这样，无论是欧元走弱又或美元转强，都可以从中赚取利润。
- 接受桿杆交易使利润最大化。不同外汇供应商都会按当地监管机构规管下，为客人提供不同的桿杆比率。只需要在账户里维持保证金，有效利用桿杆，就可以投入低金额轻松赚取最高的回报。当然这边也要提醒大家，桿杆交易是个双刃剑，能把利润放大的同时也会把损失放大，切忌过分进取哦。

怎样投资外汇？
大家肯定都有过这样的经历，去外地前换汇要先「货比三家」或是天天看汇率有没有上涨，这个其实就已经是最基础的投资方法了。专业的外汇投资者都会选择买卖外币期货，操作流程就与买卖恒生指数期货相近。但作为手痒痒又不想投入巨额的新手们，最方便的就是买卖即期外汇交易spot forex，低至几百美金已经可以开户。这类型的外汇交易商在香港或国外都有很多可以选择。

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每日一篇 – 手动交易 vs程式交易

手动交易
科技日益进步，投资者在电子平台做交易已经是很普及化，可是方便并不代表获利会变的容易。给大家一个很常见的例子：明哥买入美元，可发现价格不升反跌，而且越跌越急，于是为了止蚀就沽出了，但沽出后价格又突然反弹！明哥才后悔为什么不多等等回升，于是报复性心态再买入…结果又输了。这就是投资者的克星—梅菲定律。无论内心多强大，在看着K线的波动时，都会容易做错决定。

程式交易
程式交易，顾名思义就是利用电脑程式代替手动交易，可以通过机动性自动买卖。与手动不同，程式交易可以二十四小时运行，不会被情绪、身体状况所影响。按Seeking Alpha网站的估计，八成美国股票的买卖基本上都是程式交易的。话虽如此，程式交易也只是按设计者既定条件做出买卖而已，并非只赚不亏的工具。

历史实例-传奇量化基金
程式交易依赖好的交易策略，好的策略在电脑运作，不但省却了不少人为错误，更能为投资者二十四小时赚钱。说到这里就不得不给大家介绍被誉为地球上最强的交易员 - Jim Simon。1982年他从大学的教职退下来，组织了一个对冲基金Medallion，成员包括数学家、物理学家、电脑工程师并且创造了一个对冲基金界的神话。由1988年至2018年间，这个基金收费前的平均回报是66%，没有任何亏损的年份，创造了1500亿美金的收入。扣除了所有交易费用后，Medallion的平均每年回报率仍然远比股神巴菲特和索罗斯为高。

交易品种的选择
Jim Simon 提及到，程式交易的先决条件是流通量要高（资讯流通快），交易的时段连续性要强，并且是可以写入交易指令的。所以一般的细价庄家股，流通量比较少的商品期货和虚拟货币并不适合程式交易。那究竟什么金融产品最适合于程式交易呢？请继续关注每日一篇~

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每日一篇 - 常见的电脑算法交易策略

前一篇文章：每日一篇 – 手动交易 vs 程序交易 提到电脑算法交易（程序交易）的先决条件是产品流通量要高，成交金额要大和交易时间连续性要高，并且可以在电子化平台上买卖。那究竟什么金融产品最适合于电脑算法交易呢？

适用于电脑算法交易的金融产品

一般的细价庄家股，流通量比较少的商品期货和虚拟货币并不适合电脑算法交易，最适合电脑算法交易的产品首选是外汇，其次是美国指数期货，包括标准普尔、道琼斯和纳斯达克。欧洲方面就以德国的DAX最适合。

举个实例给大家参考吧：英国基金界的神话MAN AHL，在2008金融海啸年，当不少基金被迫赎回的情况下，他们旗下的一个外汇基金却逹到了超过20%的回报，而且还是连续18年不败，风头一时无两。但他们的另一个相若的电脑程序，用在股票基金上，表现却强差人意。股票市场一天的交易时间只有数小时，交易时段的不连续性，令电脑算法交易运作增添了一定的难度。因此电脑算法交易从外汇开始，入手成功率会是最高。

交易策略设计

接触电脑算法交易的第一步，就是拥有自己的交易系统。与编程不同，大部份简单的交易策略都是用patternrecognition模式或图形辨别，例如头肩顶、双底、双顶等等。策略设计师会尝试利用不同的技术指标，找出这些图形和指标的相关性，并且加以量化，希望日后用技术指标可以预测价格的走势并且获利。然而基本上没有书籍或是论文，可以真正帮助去设计一个好的交易策略。所以10000小时定律也可以应用在交易策略设计上，意味着需要很长的时间去研究和测试。

一个常用的方法就是MeanReversion均值回归，意思是金融产品有一个平均值，倘若现价大幅遍离这个平均值的情况下，调整的机会很大。但这个方法有一定缺点，尤其是在这个量化宽松氾滥的年代，各国央行大量印钞，所谓的平均值经常会屡创新高，又或者在恐慌性抛售的情况下，会屡创新低，迟迟不作出调整。所以交易策略的设计往往需要配合现况不断续的更新。完成交易策略设计后，基本上就可以编程。成功后就可以在支援程序买卖的平台上，做买卖指令的测试。

图1：MBA智库百科：均值回歸

新手可用的外汇平台

现有的外汇交易平台眾多，手机版本、网际网路版本和电脑安装版都有。首当其冲的就是行业领先的外汇交易平台Metaquotes公司研发的metatrader4，简称MT4。这个软体是一款自动化交易开发软体，本身已支援电脑算法交易，投资者亦可以亲自设计交易指标并且实现自动交易。平台更可以设置模拟账户，供想尝试的新手们可以先体现外汇交易体验。

有兴趣做电脑算法交易，但又不愿意投资大量的时间去研究和编程的，可以怎样开始呢？下一篇文章会继续和大家一起探讨。

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每日一篇 – 如何选择交易策略

一般做交易策略设计都需要花费大量心血研发，所以很多投资者可能往往都因而却步。有兴趣做电脑算法交易，但又不愿意投资大量的时间去研究和编程的，可以怎样开始呢？除了自己研发以外，其实还有其他方法。

参与电脑算法交易途径
首先，购买智能交易系统（简称EA)。EA是网上销售交易程序的公司提供的产品，由电脑模拟交易员依据预先编辑好的交易策略程序来执行机器交易，收费由几百到几万美元不等。可是这些从网上购回来的交易程序，是绝对不可能赚钱的，这边劝喻大家千万不要浪费金钱。
其次，参与导师课堂。有导师会举办课堂分享个人的策略设计和编程心得，集体课程收费由几千元起；一对一的私人教授收费可能超过一百万。
最后，跟单买卖。很多外汇社交平台，他们会邀请不同的外汇投资策略师，将其买卖讯号放在自己的平台上，客户可自选认为合适的买卖讯号并作出连结，这种做法就是跟单买卖。比较有名的平台有Zulutrade, Collective2和 myfxbook，当中以myfxbook的水准最高。但怎样去选择一个跟单买卖，也是一门学问。


选择交易策略的标准
怎样才算一个好的交易策略？相信大部份人第一点都会看系统的回报率。世界上最成功的投资者-巴菲特却认为，投资的第一定律就是保本。简单来说，一个系统的好坏除了看回报率以外，资金撤回率（承受风险的能力）其实也同样重要。
资金撤回率就是买卖过程当中由高位到低位的下降率，计算方法是（最高值-最低值)/最高值。举个例子，一个帐户开始有一万元，在买卖的过程当中资金下降到九千元，虽然其后可能回升到一万元甚至更高，但系统的撤回率经计算后就是10%。这边建议在任何情况下，都不应该选择一个资金撤回率超过15%的系统，而能够长期控制在10%以下的系统，表现已经是相当不错。部分投资者愿意承受30%以内的风险来换取翻倍的回报，对自己策略有信心的，可以将自己的交易纪录上载到myfxbook，该平台会核实所有交易记录，并且提供一系列的统计数据。有利投资者分辨系统的盈利能力和抗风险能力。(图一)是本工作坊的其中一个旗舰程序买卖策略，资金撤回率是维持在4.7%以内。(图二)是系统的各样统计数据。

(图一)是本工作坊的其中一个旗舰程序买卖策略，资金撤回率是维持在4.7%以内。

(图二)是系统的各样统计数据。

其他交易策略
最后，来说说其他不建议选择的交易策略。
第一，Scalping 剥头皮交易策略，即是在非常短的时间内作出频繁的交易，从而产生微薄利。这个策略需要投资者对市场知识非常了解，能清楚预测某一货币在短时间内的走向，因此不适合新手。
第二，Martingale 马丁策略，即是在用“双倍押注”的方式来赢回本金，那么只要你不停分段增加投资金额，直至押注成功一次，之前的亏损就都挽回了。所以大家应该都能明白不建议的原因了吧，这个策略风险极高，没有雄厚的资金死杠会很容易爆仓的。
此外，还要特别注意的就是选择的程序作出交易时，有没有设定止赚和止蚀？如果两者皆没有的话，无论该系统过去的回报有多少，都千万千万不要选择，否则黑天鹅来临的时候，巨大的经济损失就是这类型策略的末日。

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智汇量化︱每日一篇 – 利差交易知多少

外汇丶股市和利差交易的关系
很多人觉得外汇投资和股市投资是两码子的事。其实汇市和股市的走势是息息相关。这边举个例子吧，图中显示了两对外汇对和道琼斯丶那斯达克和恒生指数期货在三月一日晚上，同一时间段内的移动图形，基本上走势是相当接近。这种现象很大机会是跟利差交易（Carry Trade）有关。
利差交易又称为套息交易，是一种交易策略。顾名思义就是从低息国家（比如日本）借入日元，然后投资入利息较高国家（例如澳洲、纽西兰）的货币，赚取息差。随着发达国家相继实施近乎零利率的政策，令息差进一步拉开，比较进取的投资者或投资机构会利用这种机会来炒作股市和债券，在短期内获利。 交易成功套利后，他们就会反向操作买入并且偿还日圆，这样就会令日圆的需求增加。所以大家也可以参考日圆指数的强弱去决定买入或者沽出指数期货。

利差交易适合短线交易
正如前面提及过的，外汇投资者其实也可以用利差交易，去买入或者卖出一些交叉对(不包括美元在内的货币对)，例如AUDJPY和NZDJPY以赚取较高回报。可是利差交易也是存在风险的，这边跟大家聊聊这个交易策略需要注意的地方。
点差方面，点差所指的是是买入价与卖盘价之间的差额。交叉对的点差相对于主流外汇对，例如 EURUSD，较高，成本略重。
交易时间方面，外汇市场的走势会受经济数据或突发事件所影响，例如债券的回报率和各国央行的量化宽松措施。因此外汇交易从下单到完成交易的时间是越短越好。因为时间越长，不肯定的因素就会越来越多。
短线交易的回报率也不比长线的差，而且风险相对来说也较低。Jim Simon和Larry Williams这两名投资界的神话，他们最赚钱的系统全部都是短期操作。Larry Williams甚至在1987年期货投资世界杯比赛当中，在短短一年内将原本的1万美金本金变成了113万美金，这个记录至今仍无人能破。每月达到48%回报，按月复式增长十二个月后就会变成110倍。所以任何操盘手声称可以每月做到50%回报的话，我会建议他先尝试打破这个世界纪录。

利差交易不利于长线投资产品
利差交易能够获利与否，很视乎汇率的变化，例如沽出的货币汇率急升，就会导致息差无法弥补汇率损失。货币的强与弱都是相对的，各国央行的量化宽松政策和力度与其时间表，都会直接影响相对的汇率。这边有一个很好的警惕案例，1990年代末到2000年初，一名着名的香港物业投资者，大谈怎样运用利差交易，借入大量日元去投资中半山的帝景园和其他豪宅，再把物业抵押槓杆式的借入日圆重复投资，各大报章杂志也曾争相报道。但从2002年起，日圆走势转强并且维持了接近三年之久，对港币的升幅累积接近三成，这个地产界的神话亦随之而幻灭。

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每日一篇 – 利差交易知多少

外汇丶股市和利差交易的关系

很多人觉得外汇投资和股市投资是两码子的事。其实汇市和股市的走势是息息相关。这边举个例子吧，图中显示了两对外汇对和道琼斯丶那斯达克和恒生指数期货在三月一日晚上，同一时间段内的移动图形，基本上走势是相当接近。这种现象很大机会是跟利差交易（Carry Trade）有关。

利差交易又称为套息交易，是一种交易策略。顾名思义就是从低息国家（比如日本）借入日元，然后投资入利息较高国家（例如澳洲、纽西兰）的货币，赚取息差。随着发达国家相继实施近乎零利率的政策，令息差进一步拉开，比较进取的投资者或投资机构会利用这种机会来炒作股市和债券，在短期内获利。交易成功套利后，他们就会反向操作买入并且偿还日圆，这样就会令日圆的需求增加。所以大家也可以参考日圆指数的强弱去决定买入或者沽出指数期货。

利差交易适合短线交易

正如前面提及过的，外汇投资者其实也可以用利差交易，去买入或者卖出一些交叉对(不包括美元在内的货币对)，例如AUDJPY和NZDJPY以赚取较高回报。可是利差交易也是存在风险的，这边跟大家聊聊这个交易策略需要注意的地方。

点差方面，点差所指的是是买入价与卖盘价之间的差额。交叉对的点差相对于主流外汇对，例如 EURUSD，较高，成本略重。

交易时间方面，外汇市场的走势会受经济数据或突发事件所影响，例如债券的回报率和各国央行的量化宽松措施。因此外汇交易从下单到完成交易的时间是越短越好。因为时间越长，不肯定的因素就会越来越多。

短线交易的回报率也不比长线的差，而且风险相对来说也较低。JimSimon和Larry Williams这两名投资界的神话，他们最赚钱的系统全部都是短期操作。LarryWilliams甚至在1987年期货投资世界杯比赛当中，在短短一年内将原本的1万美金本金变成了113万美金，这个记录至今仍无人能破。每月达到48%回报，按月复式增长十二个月后就会变成110倍。所以任何操盘手声称可以每月做到50%回报的话，我会建议他先尝试打破这个世界纪录。

利差交易不利于长线投资产品
利差交易能够获利与否，很视乎汇率的变化，例如沽出的货币汇率急升，就会导致息差无法弥补汇率损失。货币的强与弱都是相对的，各国央行的量化宽松政策和力度与其时间表，都会直接影响相对的汇率。这边有一个很好的警惕案例，1990年代末到2000年初，一名着名的香港物业投资者，大谈怎样运用利差交易，借入大量日元去投资中半山的帝景园和其他豪宅，再把物业抵押槓杆式的借入日圆重复投资，各大报章杂志也曾争相报道。但从2002年起，日圆走势转强并且维持了接近三年之久，对港币的升幅累积接近三成，这个地产界的神话亦随之而幻灭。

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每日一篇 – 有危便有机：疫市下的新兴国家货币

金融产品定位

金融产品可以按风险回报丶价格波动性和固定利息收入等的因数，以作分类。（图一）评估了网路流通量比较高的各种金融产品与其风险回报及预期的利息收入的关系。

当市场比较乐观的时候，投资者倾向投资风险高，回报大的金融产品，例如新兴国家货币，因此市场资金就会由右向左的流动。风险较低的债券和黄金等的传统避险工具的价格因而回落。同时，股票价格丶新兴市场货币汇率，甚至乎虚拟货币价格也会上升。相反地，当投资者的忧虑情绪较高的时候，就会抛售风险较高的产品，然后选择传统的避险工具。在极端情况下，当市场情绪在极度恐慌时，投资者会抛售所有金融产品，包括黄金和债券，直接持有现金。最常用的避险货币首推美元其次是日元。主要是因为这两种货币的自由兑换性，和这两个国家每月都会有各种量化宽松措施，保持其资金供应稳定。

新兴国家货币的崛起

参考彭博通讯社在3月5号的一篇报道，提及到市场的新宠是新兴国家的股票。有明显迹象显示目前市场资金正从右向左的流动，流向美国的股市、债市、甚至乎贵金属市场，并且流入新兴市场的股市。

新兴市场包括金砖四国（巴西、俄罗斯、印度、中国），其次还有土耳其、南非、墨西哥和巴西这些拥有庞大人口的国家。在过去的15年，新兴国家的股票与美国股票的折让（合理折扣数）都是维持在25%左右，但至今折让已增加至29%。由于投资前景好，加上随着疫情的缓和及美国总统拜登的1,900亿救市方案，市场渐转乐观。正如前面提及过的现象，新兴货币属于高利息收入，高风险回报的金融产品，预期新兴国家股市会首先反弹。

总括而言，可以趁目前良机利用利差交易获利。个别新兴国家的存款利率，例如土耳其可以高达17%。投资者可以利用利差交易购入新兴国家的货币，然后投资相应的股票。如果能够在新兴国家股票市场获利，只要汇率在不大跌的情况下，利润可以极为丰厚。

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每日一篇– 跟单交易知多少

跟单社区是一个集数据分析和专业投资者信号共享于一身的平台。专业投资者可以在社区登记成为交易员，分享个人交易讯号给跟单者进行同步买卖。同时，跟单社区会根据交易员的交易纪录进行大数据统计，获取交易策略的回报率及风险评估数据，并公开到其个人专页上。专业投资者可以透过这些数据，了解自己交易系统的优点和缺点，再加以改善。同样数据也可以协助跟单者去选择一个良好的交易员，并了解其潜在的回报和风险是否适合自已,再选择进行跟单买卖。在跟单买卖交易前，投资者应如何分析交易策略的好与坏？在众多交易数据中又应该怎么判断理解？在此，我们会以一个国外比较历史悠久的跟单社区Myfxbook为例，指出一些必须留意的交易数据。

以下是部份值得关注的统计数据：

i）Gain (回报率) - 基本上可以理解为系统的整体回报率。计算方式是用时间加权回报(TWR)，除去了现金流动的影响后，净投资回报率。

ii)Drawdown (资金回撤率) - 这是一个最重要的风险指标。举例，本金有$10000，在买卖过程当中，因为价格的波动，最低点是$9000，这个系统的回撤率就是 10%。总体来说，回撤率愈低愈好，别是常见的马丁格尔策略或波段交易策略都会有较大回撤率，所以必须留意此数值。

iii)Profitability (盈利率）- 基本上就是命中率。比如一个系统的交易手数是10单，有6单是胜出，4单是亏损，系统的胜出率就是60%。数字越高越好，但是也得看每单平均交易的获利和亏损数字。例如，一个90%胜出率的系统，每单平均盈利$10，而每单平均亏损为$100 ，系统仍然是亏损。相反如果系统胜出率只有10%，每单平均盈利是$100 ，而每单平均亏损为$10 ，仍然是一个获利的系统。

iv)Average Win (平均盈利) - 以所有盈利纪录计算。由于不同品种的点值都不一样，重点是要看每一单买卖的平均获利的金额。

v)Average Loss (平均损失) - 以所有亏损纪录计算。可跟平圴盈利作出对比,如果平均亏损比平均获利为低, 同时盈利率也高于50%, 就代表是一个正期望回报的交易系统。

vi)Average Trade Length (平均持仓时间) - ATL是越短越好，买卖的时间越短，受到突如其来的外界因素改变（例如：战争、疫症爆发、地震、重要经济数据公布、议息结果，甚至乎黑天鹅等）所影响的机会就会越少。

vii)Profit Factor (利润因数) - 是系统的盈利总额除亏损总额后的倍数,数值少于1，就是一个亏损的系统，可理解为总历史数据的风险回报比, 如大数值在2以上已经是一个很不错的系统。

最简单的方法去拣选一个回报高、风险低的系统，就是将ProfitFactor(利润因数）除 Drawdown(资金回撤率），数值在0.2以上已经算是一个合格的系统，数值在0.5以上就是一个非常优秀的系统。当然要配合系统的回报和其他数据一并来看。

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每日一篇 – 市场情绪知多少

如何分析市场未来走势？今天带大家了解一下市场情绪。市场情绪所指的是大多数投资者的共同情绪，取决于大部份主要交易人对市场未来的看法。量度市场整体气氛的方法有几种，例如阅读财经杂志或者报章。这个方法得到资讯方便并快捷，可是却不一定可靠。因为金融资讯机构可以透过简单文字影响投资者对市场的看法，进而被这些机构操控，所以最终还是要看数据才是最准确的。

市场情绪对投资者是很重要的投资信息，因此必须选择可靠的数据报告做分析。这边以常用、具公信力和高透明度的交易持仓报告作为参考，帮助大家更容易从数字中看懂市场情绪。图一是来自美国商品期货交易委员会CFTC，每星期五上载的交易持仓报告 (Commitment of Traders (COT) reports) 。

图中显示的是3月23号欧元和日元期货合约的持仓量及仓位改变。

报告会将交易者分成五类

1. Dealer/Intermediary (经纪商) - 大型投资银行及证券经纪商，有着流通量提供者的功能，发行、设计及买卖各种金融商品，借着期货合约去平衡风险。

2. Asset Manager/Institutional (资产管理经理人) - 主要是机构投资者，包括大型对冲基金、退休基金、保险公司等等，目标主要是长线投资以赚取稳妥的回报。

3. Leveraged Funds (槓杆基金)- 避险及各类型的基金经理人，包括商品交易投资顾问CTA及CFTC认可的私募基金，目标是短线投资赚取最丰厚的利润。

4. Other Reportables (其他交易商)-其他需要利用期货市场的交易来作商业上避险功能，例如需要外汇和利率对冲的交易者，包括发行不同货币债券的公司、央行和小型银行房贷（尤其是跨境及以外币为主的)发行者等等。

5. Nonreportable Positions (非交易商) – 散户

报告中主要栏位的含义

从上图报告中，可以看到每个交易商的数据都分成了三部分。

1. Long (多头/长仓): 是指随着资产的市场价格上涨而获利的仓位。可以理解为投资者产生乐观情绪，看好市场的走向为上涨，于是先买入，后卖出，以赚取利润或者是差价。

2. Short (空头/短仓): 是指在资产的市场价格下跌时获利。可以理解为投资者出现悲观情绪，认为未来的走向为下降，所以就抛售，然后再在低点伺机买入。

3. Spreading: 表示同时持有同一个品种多头头寸和空头头寸的交易者的单边持仓量，视作套利单。

持仓报告可以有效地反应市场上的资金流向，解读这份报告并没有一个统一的方法，最主要的就是看首三个类别的交易者所持的是净长仓还是浮短仓。我们可以分别把交易者持有看好的长仓及看淡的短仓相减，如得出是正数，就可得知他们所持的仓是浄长仓，相反就是净短仓。以图表一的欧元为例，三个类别的交易人相加以浄短仓为多，所以整体来说可以理解为大部份交易人认为欧元兑美元是偏弱。

同时，建议大家结合历史规律的统计分析，辅助判断市场的活跃程度。例如比较本周与上一周，甚至数周的数据，比较结果出现极端仓位的改变，就意味着在短期之内市场对这产品的情绪可能会改变。一般情况下以第三类投机性的交易者作出仓位调整或平仓止蚀的机会会比较大。这样多少对后市的方向会有一点启示。

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每日一篇 – 市场情绪知多少

如何分析市场未来走势？今天带大家了解一下市场情绪。市场情绪所指的是大多数投资者的共同情绪，取决于大部份主要交易人对市场未来的看法。量度市场整体气氛的方法有几种，例如阅读财经杂志或者报章。这个方法得到资讯方便并快捷，可是却不一定可靠。因为金融资讯机构可以透过简单文字影响投资者对市场的看法，进而被这些机构操控，所以最终还是要看数据才是最准确的。

市场情绪对投资者是很重要的投资信息，因此必须选择可靠的数据报告做分析。这边以常用、具公信力和高透明度的交易持仓报告作为参考，帮助大家更容易从数字中看懂市场情绪。图一是来自美国商品期货交易委员会CFTC，每星期五上载的交易持仓报告 (Commitment of Traders (COT) reports) 。

图中显示的是3月23号欧元和日元期货合约的持仓量及仓位改变。

报告会将交易者分成五类

1. Dealer/Intermediary (经纪商) - 大型投资银行及证券经纪商，有着流通量提供者的功能，发行、设计及买卖各种金融商品，借着期货合约去平衡风险。

2. Asset Manager/Institutional (资产管理经理人) - 主要是机构投资者，包括大型对冲基金、退休基金、保险公司等等，目标主要是长线投资以赚取稳妥的回报。

3. Leveraged Funds (槓杆基金)- 避险及各类型的基金经理人，包括商品交易投资顾问CTA及CFTC认可的私募基金，目标是短线投资赚取最丰厚的利润。

4. Other Reportables (其他交易商)-其他需要利用期货市场的交易来作商业上避险功能，例如需要外汇和利率对冲的交易者，包括发行不同货币债券的公司、央行和小型银行房贷（尤其是跨境及以外币为主的)发行者等等。

5. Nonreportable Positions (非交易商) – 散户

报告中主要栏位的含义

从上图报告中，可以看到每个交易商的数据都分成了三部分。

1. Long (多头/长仓): 是指随着资产的市场价格上涨而获利的仓位。可以理解为投资者产生乐观情绪，看好市场的走向为上涨，于是先买入，后卖出，以赚取利润或者是差价。

2. Short (空头/短仓): 是指在资产的市场价格下跌时获利。可以理解为投资者出现悲观情绪，认为未来的走向为下降，所以就抛售，然后再在低点伺机买入。

3. Spreading: 表示同时持有同一个品种多头头寸和空头头寸的交易者的单边持仓量，视作套利单。

持仓报告可以有效地反应市场上的资金流向，解读这份报告并没有一个统一的方法，最主要的就是看首三个类别的交易者所持的是净长仓还是浮短仓。我们可以分别把交易者持有看好的长仓及看淡的短仓相减，如得出是正数，就可得知他们所持的仓是浄长仓，相反就是净短仓。以图表一的欧元为例，三个类别的交易人相加以浄短仓为多，所以整体来说可以理解为大部份交易人认为欧元兑美元是偏弱。

同时，建议大家结合历史规律的统计分析，辅助判断市场的活跃程度。例如比较本周与上一周，甚至数周的数据，比较结果出现极端仓位的改变，就意味着在短期之内市场对这产品的情绪可能会改变。一般情况下以第三类投机性的交易者作出仓位调整或平仓止蚀的机会会比较大。这样多少对后市的方向会有一点启示。

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2. 每日一篇– 手动交易 vs程序交易

3. 每日一篇 - 常见的电脑演算法交易策略

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5. 每日一篇 – 利差交易知多少

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7. 每日一篇 – 跟单交易知多少

8. 每日一篇 – 市场情绪知多少

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