财务报告背后的东西.

hoollly

很多人对财务报告背后的东西不甚关注.实际上,股票的定价并不只是单单financial ratio analysis,或者business model analysis.用财务比例和商业模式并不能给予读者一个宏观和完整的概念.

拿一个balance sheet来说:
http://en.wikipedia.org/wiki/Balance_sheet

Current Assets
Cash and cash equivalents
>这个由于当前很多公司用cash management的方式,不只是钞票,还有短期债券等也是cash equivalents.虽然课本喜欢说债券本身的maturity只有3个月里面,基本不受利息影响,但是这是传统作法,实际上在这个金融创新时代里面,公司大量运用Sweep Account,以to gain some additional return for unused cash. 这个sweep account相当多是不受FDIC类存款保险机构保障的,是属于money market fund.FDIC保障一切存款,但是不保障一切securities,比如commercial paper也算进cash equivalent里面,虽然commercial paper多数是AAA级但是,之前subprime loss也不就是由AAA级的债券引发的么?

Accounts receivable (debtors)
>如果不恰当增加sales,就会导致以后的bad debt上升.由于当今股票都以非常高的p/e交易,所以对于管理层来说,大量提高accounts receivable来弄到revenue和profit提高虽然对公司以后有害,但是对于他们目前的酬劳和options plan却是大大有利的.
这个有个专门英文名词形容hannel stuffing
http://en.wikipedia.org/wiki/Channel_stuffing

所以,很多时候,虽然这家公司的帐目很好看,财务结构健全,获利强劲,但是如果它的debtor财务结构不健全,无获利,到最后影响的也是这家"充满投资价值"的公司而已.
所以,看公司分析报告不能只看一家公司,这是很容易误导自己的,而是要看整个行业,和整个经济环境.
统计数据证明,在经济衰退的阶段,default rate是全面升高的.

Inventories
>这个通常人们是看turnover ratio.但是还有一个关键点就是,货品价格是否是高的.和通货膨胀对这家公司的打击是如何?

Fixed Assets (Non-Current Assets)
Property, plant and equipment
>一家公司拥有的地产,在整个房地产价格崩溃的环境下,它的地产价格是减值了,而由于是用historical cost来记录.所以book value上看是没有问题,不过market value上看起来,问题就大条了.
比如日本很多上市公司的帐目,如果全部以market value计算property value,全部会进入技术性破产的状态.
所以房地产价格的上升和下跌,除了对银行和建筑公司外,对于其余公司其实也是很大影响的.

在Liabilities那边.
有个很重要的东西,就是这家公司是不是需要债务来不断支持它的成长甚至生存.如果利息突然调高,如果银行突然拒绝放新贷款,那么对这家公司造成的打击有几大?

比如之前,我有发一个贴子是说,英国银行的利率是5%,但是libor却是6%,而实际利率更高.也就是说,在现在不断降息的环境里面,个人和企业的接待成本并没有下降,而是提高了.
对于一个high leverage的公司来说,确实是致命打击.

所以,一个财务报告可以获取的信息,其实并不能单以今年的revenue growth rate,profit,cost获得.惟有关注财务报告表后面的东西,这才是关键的.
比如上面举的例子,就包括了money market,economy condition,commodity inflation,property boom-bust和interest rate.

hoollly

客观观察到,世界上最优秀的会计师几乎都是美系会计师.
不管从做假帐到侦破假帐,大量人才都从美系会计师中出来.

实际上,这和他们会计师考试的方法和内容有密切关系.

在会计书本上,我们叫负债叫liability,但是有一种off balance sheet liability叫做guarantee.
在目前的投资银行灾难中, 我们经常看到"担保"这两个字,就是由于这种资产负债表上看不到的liability制造出来的.

现在市场有个非常严重的危机.
那就是货币紧缩,这个货币紧缩不同以往的那种传统货币紧缩,是非常新颖的货币紧缩.

在当前世界里面,可以说由过往由银行产生的money creation已经接近停顿,由于各方面资金紧张,同业拆借市场接近停止操作,形成有价无市的状况.

由于银行们的传统创造金钱模式出现问题,当今信贷不只紧缩,而且可能崩溃.

tan81

Holly 兄，你是开银行的吗？

股友

老tan这么问会吓到hoolly哥的。

norehearsal

好贴啊!路过...

股友

请问hoolly哥是干什么的？

hoollly

原帖由 股友 于 23-9-2008 09:29 PM 发表
请问hoolly哥是干什么的？

***会计***

股友

死没有，我也是念会计也很难明白你说什么。您是会计博士生啊。

stereo

HOOLLY作会计做到住进城堡，你作会计时还挖比塞。

hoollly

原帖由 股友 于 23-9-2008 09:33 PM 发表
死没有，我也是念会计也很难明白你说什么。您是会计博士生啊。

我不是传统的会计毕业生.
我所研习的是比较新颖的知识.

在外国,会计的高境界不是auditing,而是management accounting, offshore operations, product control之类.

在马来西亚,传统的会计高境界就是financial accounting, tax, auditing.

实际上,这种传统的知识是不足以理解外国不断创新的知识.

本地会计平均水平和美国距离大约20年.
英国和美国大概距离5年.
所以,即使给一个本地会计师去看bloomberg等外国新闻,他会很容易发觉很多名词他们看不太明白,尤其是deleveraging, sizing balance sheet.


其中一个重要原因就是因为马来西亚是经验主义国家,而美国以不断创新,已经在不知不觉中在各方面,也包括会计知识方面大量抛离了马来西亚.

ken8288

所以它们才有本事搞出个次级房屋风暴
开玩笑的

股友

好采毕业后没当会计师而去作salesman，不然笑死人。

hoollly

原帖由 股友 于 23-9-2008 10:32 PM 发表
好采毕业后没当会计师而去作salesman，不然笑死人。

当前,明显sales的平均收入比会计师高.

十一哥

原帖由 hoollly 于 23-9-2008 10:35 PM 发表
当前,明显sales的平均收入比会计师高.

讀得辛苦，做得辛苦。

tan81

神圣兄，
有机会把公司上市，如果要做假账，
一定会请你。
你做的账，应该是天衣无缝。

蜜瓜仔

原帖由 hoollly 于 23-9-2008 22:35 发表
当前,明显sales的平均收入比会计师高.

那么要是在美国做会计来到马来西亚不是大材小用。。

蜜瓜仔

这贴过不久就精华了

yjk1984

你好。
我想问些笨问题。请问财务报告发掘出来的真相意味着什么？如何得以明哲保身？可以举一些简单的例子吗，因为我知质愚钝，很多不明白。谢谢。