巴菲特语录与一些感悟!

Takumi

格兰姆告诫巴菲特:"短期来看市场是个投票机器，但长期来看则是个秤重器。"因此巴菲特投资善于忍耐:只要企业的股东权益报酬率充满希望并令人满意，或管理者能胜任其职务而且诚实，同时市场价格也没有高估此企业，那么他就相当满足于长期持有任何证券。如果股票市场确实过于高估某家企业，他就会将其股票卖出。此外，如果他需要现金以购买别家可能被过分低估或者是有同样价值，但他更了解企业的股份，巴菲特将会出售价值公道或被低估的证券以变现。

　　但有四家公司的普通股却被巴菲特列为永久持股之列，也就是说不管股票市场如何过分高估它们的股价，巴菲特都不会卖出。它们分别是华盛顿邮报公司、GEICO、首都/美国广播公司和可口可乐公司。在这其中有两家是媒体股，GEICO是一家保险公司，它们在上世纪70年代就被巴菲特持有，而投资者耳熟能详的可口可乐公司则是90年代才被巴菲特列为永久持股的，可见巴菲特对媒体股的青睐。

　　华盛顿邮报公司拥有报纸、杂志、广播电视和有线电视网络，而1931年初创时却仅有一份日报《华盛顿邮报》。而首都/美国广播公司则是一家媒体通讯公司，拥有和经营电视和广播网、电视和广播电台，也拥有一些平面媒体，1954年初创时也是从阿尔巴尼市的电视和调幅广播电台起家的。巴菲特看好这两家媒体股的理由很简单，那就是企业那种有恃无恐的特许权。而这种有恃无恐的特许权是这两家媒体公司通过无数次的购并获得的，而在这些购并的背后还往往伴随着公司对自己股票的多次回购。华尔街市场除了美国在线购并时代华纳是一场失败的案例，多数媒体企业的购并战略效果还是不错的。

　　文化传媒业在我国还是受严格保护的行业，WTO入世条款明确说明出版业和传媒业不对外资开放。但是上周提及的〈国务院关于非公有资本进入文化产业的若干决定〉却暗示着文化传媒企业未来有可能在资本市场展开购并攻略，而且如果是借壳上市还会带来新的题材二级市场增持股票概念，因为若干决定中规定国有企业必须控股51%。而且在股权分置改革之前，可能有些传媒股的大股东并不真心实意想搞好上市公司，最典型如电广传媒，搞到最后连51%控股权都没了。而全流通后市场的购并预期提高了，因此G电广的股价出现了上扬，这真值得湖南广电的掌门人反思。

　　另外我比较看好今明两年文化传媒企业借壳上市带来的购并题材，因为新股发行让位股权分置改革，但2008年的奥运和2010的世博又让不少文化传媒企业等不及上市前的漫长等待，所以借壳上市是条捷径，而文化传媒业国资必须控股51%的概念，又将给文化传媒股的购并带来别样的题材。

Takumi

股神巴菲特在去年交了一份不太令人满意的成绩单。巴氏认为美国“双赤字”必然拖垮美国经济，所以他看跌美元并看空股票。对于高科技产业及网络事业，或新兴国家的股票，巴氏基本上是不碰的。然而去年美元不但没有走弱，相反因美联储升息而走强，加之高科技及新兴国家股票涨幅皆大于标普500指数，故他成绩差也就不足为奇。

　　此事我觉得关键仍是“时间”，即趋势何时发生？中间会否转变？如美国预算赤字在里根时代很高，但到克林顿时代，经济欣欣向荣，将多年累积的预算赤字弥平。这给了我们两点启示：首先，趋势发生的时间点很难掌握，如过早投入，必须有大本钱；其次有些因素可能转变，此时应密切跟踪市场变化，适时调整投资方向，不要太“执着”。

　　巴菲特认为高科技领域变化太快，风险太高，故不适合长期投资。对此我认为：首先，高科技投资确有难度，但不是不可投，问题是怎么投。其次，高科技占未来GDP的比重只会愈来愈高，不能放弃这一块。1994年，我在台湾带领一个二十几个研究员组成的团队，看到台积电、联电、华硕、宏基等初始的高成长，我们聘用有电子工程背景的MBA担任研究员，评估各种技术发展及各公司技术实力等。有两位很优秀的研究员，他们在高科技基金类的投资绩效评比中，不论是五年、三年或一年的项目，都在前4名以内，一般投资者，对他们也非常有信心。

　　各位可能想，一般的小额投资者可以做什么呢？首先，如上所说，判断及紧跟专业的基金经理人，而且心理上要作长期投资准备。另一方面，利用自己的生活经验，了解商店哪种品牌卖得较好，多接触一般科技资讯，或结交一些有专业背景的朋友。投资大师彼得·林奇就一直大力倡导，由生活中的经验来协助自己的投资决策。

　　归根结底，多看他人例子，尤其是大师的投资经验，成功离你就不太远了。

mysinvestor

精华精华，浮上来，２００９需要你。