巴菲特语录与一些感悟!

Takumi

原帖由 jbsun 于 9-12-2005 04:46 PM 发表

你是做什么的takumi?这些你会

我是业余股票投资者与正业是期货外汇交易者。。

Takumi

＠Peter Lynch彼得．林區（最偉大基金經理人）．

＠林區強調：買任何股票之前，有三件個人問題必須先問：

１．我有房子嗎？

２．我缺錢嗎？

３．我的個性能讓我在股市成功嗎？

股票是一種好投資或壞投資，關鍵在你對上述三個問題的回答．

＠房子和股票一樣，想從中獲利，最好長期持有．人們持有房子多年，對股票卻是年年易手．難怪人們會在不動產上賺錢，而在股票上賠錢，他們花幾個月時間挑選房子，但挑股票卻只花幾分錢時間．

＠只投資你賠得起的錢，這筆錢如果賠了，在可預見的未來裡，對你的日常生活不應有任何影嚮，才可投資股市．

＠談到預測股市，其實重要的技巧應該不是傾聽，而是打呼．你該學的不是聽憑你的直覺，而是訓練自己忽略直覺．你應該在基本因素沒改變的情況下．緊握住你的股票不放．

＠股市是沒有時間上的關聯性，這是個好市場嗎？請別多問．股市或大盤是不存在的，它的存在只不過是一個參考，讓我們看到什麼人在做什麼傻事．我很願意有預測市場的能力，並能預知不景氣，但這是不可能的．因此我很樂意找尋『賺錢的公司』，在市況極差時一樣賺錢．這個行業的生意如何？這家公司賺錢嗎？股市好或不好根本不是重點，挑對股票，股市自然會照顧自己．

＠這倒不是說世上沒有被高估的市場，但你擔心這個並無道理．當你找不到一家公司的股價是否合理時，或者找不到符合你的投資標準的公司，你便知道市場的價位太高了．

＠林區投資哲學１６要點：

        。不要高估專業人士的技巧和智慧．

        。善用你已知的東西．

        。尋找尚未被發現，亦未被股市認同的機會．

        。投資股票前．先投資房地產及保險．

        。投資的目標是公司，而非股票或股市．

        。不必在意短期的股價波動．

        。任何股票都能賺大錢或賠大錢．

        。比起長期債券或定期存單的回收，長期投資股票的回收不僅遠遠高出許 多，也此較可預期．（巴菲特的波克夏公司，１９６０買一股七元，同樣的股票１９８０年已經值４９００元，結果是２０年漲７００倍）．           

        。追蹤你持有股票的公司，就像玩一場無止境地偵探推理遊戲．

        。敏銳感有助於在股市賺錢，在股市裡，一鳥在手勝過十鳥在林．

＠你想在股票上成功，做功課是絕不可少的重要工作，其重要性不下於拒受股市短期起伏所動，做投資不先做研究，就像玩撲克牌不看牌面一樣．許多人花一個週未研究全美來回渡假機票的價錢，卻沒有花五分鐘做研究，就買了美國航空的股票．

＠界定一家公司在其同業間的相對規模，大型企業或小型公司，然後將它歸入適當的股票類別：緩慢成長類，穩定成長類，快速成長類，循環類，資產類，以及轉機類等六類．

＠林區的投資組合名單上很少看到成長率為３％－６％的公司 , 因為一家公司不能向前快速移動，其股價便會停滯不前．如果盈餘的成長是公司致富之道，那麼把時間浪費在原地踏步的公司有什麼意義呢？

＠穩定成長股盈餘的年成長率在10％-15％  之間，你有可能在穩定成長股上賺大錢，端看你買進的時機和價錢．這些公司一直是股市的優秀份子，但不是明星．

＠快速成長股是林區最喜歡的投資目標：小型新興企業，年成長率達20%－25%．快速成長公司不一定屬於快速成長工業，這些一夕成名的公司在一個地方抓到成功的秘訣，新市場的擴增造成盈餘暴漲，股價自然節節上揚．只要能保持速度，快速成長公司就是股市的大贏家，林區專找資產負債表健全，利潤也豐厚的公司．

＠如果可以避開一種股票，那就是廣受喜愛的熱門股票了．熱門股票漲得快，往往能衝到任何我們所知的價格之上，但上面除了夢想和希望之外，沒有什麼支撐之物，因此這類股票下挫的速度也一樣快．

     高成長行業之熱門工業往往會吸引一群想分一杯羹的聰明人，企業家和資本家熬夜動腦筋．設法以最快速度加入行動．在商場上，競爭對手模仿是最嚴重的打擊形式．

＠賺錢的公司有時並不買回股份或提高股息，卻把錢花在愚蠢的收購上，這類勤奮的公司專找價錢過高或完全不在它理解範圍的公司投資，這表示損年將會大到不可收拾，如果一家公司非收購點什麼不可，我寧可看它買些相關的企業，如果什麼都買，會讓我很緊張．

＠我經常提醒自已（顥然往往並不成功），如果光明前途那麼顯而易見，那麼明、後年再來投資也不遲，為什麼不等一等，等到該公司創出某種成績再說？等著看它的獲利吧．你可以在已經証明了自己的公司找投資機會，有疑慮時則不妨等一等．

＠是什麼原因讓一家公司值錢？為什麼它的明天會更好？有很多理論可以提出解釋，但對我而言．答案都在盈餘和資產上，尢其是盈餘．有時候股價要花幾年的時間才能反映公司的價值，但基本面好的股票終將獲勝，很多例子証明等待是值得的．

[ 本帖最后由 Takumi 于 9-12-2005 06:11 PM 编辑 ]

Takumi

＠John Templeton 坦伯頓（偉大的道德投資家）．

＠坦伯頓是投資專業中偉大的心靈改革大師 , 成立管理富蘭克林集團 , 在同類型全球性資金管理公司裡 , 績效一直排名第一 .

＠坦伯頓的成功來自購買股票時會深思熟慮 , 加上他的勇氣 / 遠見及耐心 . 他說 : 在別人沮喪地賣出股票時買進 , 在別人瘋狂搶近時賣出 , 需要最大的毅力 , 但收獲也最豐碩 .

＠坦伯頓認為 : 道德和倫理的價值 , 在經商 / 投資和人生中占有重要位置 . 他強調 : 管理資金(投資管理)是[神聖的信託工作] , 錯誤的投資決策 , 對人類社會影響非常深遠 . 坦伯頓主張[道德投資] , 只將資金投入對人類有正面貢獻的優良企業 . 他認為所信奉的幾項重要且合理的[心靈原則] , 對他優異投管績效產生巨大的影響 :
1. 心存感恩會帶來更多值得感恩的事 .
2. 幫助孤獨者讓你不會感到孤寂 .
3. 你的話代表你的人 .
4. 熱忱會傳染給他人 .
5. 讚美勝於批評 .
6. 如果不知道自己一生中想成就些甚麼 , 就可能會一事無成 .

＠葛拉罕是坦伯頓的證卷分析老師 , 他們都主張找尋價廉物美的股票 . 不管買房子 / 汽車 / 家具 / 衣服 , 他都會用心發掘出最好的商品以省下一半的花費 . 他將投資股票的步驟比喻成[購物] , 運用相同的概念到全世界去買股票 . 另外 , 他也採用逆勢投資策略 , 即是當別人賣出股票時賣進 , 反之亦然 .

＠坦伯頓也是現實主義者 , 他提醒投資人 , 要做好情續及財務上的準備 , 以迎接空頭市場 . 如果你是長期投資人 , 你就會把空頭市場當成賺錢的良機 . 泡沫是指股市 / 債市 / 房市出現濃厚投機風氣的期間 , 可以持續數月甚至數年 . 投資人忽略基本面價值 , 根據謠言或小道消息投資 , 而且願意付出任何價格 . 最後 , 人們終將體認到投資的真正價值 , 投資人開始恐慌 , 全面性的賣壓導致泡沫破滅 .

＠坦伯頓認為投資價值低估股票的挑戰 , 在於判斷股票是被低估還是它的價值就只有這樣 , 或者它是具有潛力的超值股 . 他說 : 有些股票 6 元嫌太貴 ; 有些60元也覺得便宜 . 追出[物美價廉]的股票 , 不是買進[廉價股票] ; 物美才是真正的重點 , 然後在[物超所值]情況下買進 .

＠坦伯頓為判斷公司是否符合其投資標準 , 有以下的投資思考 :
1. 公司的經營團隊實力堅不堅強 ?
2. 公司是否為產業領導者 ?
3. 公司產品的品質是否優良 , 其市場是否已確立 ?
4. 公司是否擁有競爭優勢 ?
5. 公司利潤是否出色 , 股東權益報酬率是否令人滿意 ?
6. 公司的資產負債表是否反映出堅強的財務實力 ?
7. 公司損益表揭露的銷售額與盈餘是否穩定成長 ?
8. 是否有足以刺激股價上漲的潛在因素 ?
9. 相對於公司的帳面價值 / 當期盈餘或未來可能盈餘 , 公司的股價是否偏低 ?

＠坦伯頓會比較股票當前本益比與過去五年的平均本益比 , 他會比較各國本益比 , 最重要的是 , 將股價與他對公司未來五年的可能獲利做比較 . 本益比低的股票不見得就物超所值 , 這家公司可能最終是個輸家 . 除了本益比 , 他還會注意生產優良產品 / 勞資關係和諧 / 成本控管得宜的公司 , 以及經營團隊能善用盈餘讓公司持續成長的企業 .

＠坦伯頓表示 : 基本上 , 股價的短期波動常會受投資人情緒影響 . 長期來說 , 股價則是反映企業價值 . 在做出最後買進決定前 , 坦伯頓護將選擇範圍縮小 , 並比較各個投資標的 . 但不只是找尋股價低廉的股票 , 而是最好的廉價股 . 他平均持股期間是五年 , 他認為 , 賣出股票的最佳時機 , 是當你發現一支比現有持股價值高出 50% 的股票時 .

＠坦伯頓的十五條成功的投資法則 :
1. 注意實際報酬 .
以總投資報酬極大化為投資目標 , 即是扣除稅賦及通貨膨脹後的投資報酬 . 對長期投資人來說 , 這是唯一合理目標 .

2. 投資 , 不要投機 .
投資 , 不要光買賣或投機 . 股市不是賭場 , 如果只要股價移動 , 就趕著搶進殺出 ; 或是不段放空股票 ; 或從事選擇權或期貨交易 , 股市對你而言就只是個賭場 . 就像多數賭徒 , 你終究會賠錢 , 或經常賠錢 . 他說 : 放輕鬆 / 長期持有投資組合的投資成果 , 比經常改變持股內容的交易客來得好 .

3. 要有彈性 .
對不同類型 / 地區的投資標的保持彈性且開放的態度 , 有時候則要抱持現金 , 因為某些時候 , 現金能讓你善用投資機會 . 事實上 , 並沒有那類型的投資鏢的永遠是最好的 .

4. 買低 , 逆勢投資方式 .
當股價走高時 , 許多投資人會買進股票 ; 當股價走低時 , 買盤紛紛縮手 . 當幾乎所有人同時感到悲觀時 , 股市就會崩盤 . 投資人都知道要[買低賣高] , 但他們絕大部份都是買高賣低 . 他們都在大部份分析師看好前景的時候 , 買進股票 . 坦伯頓認為這實在很愚蠢 . 他謹記恩師葛拉罕的話 : 在所有人 , 包括專家都感到悲觀時買進 , 在這些人感到樂觀時賣出 .

5. 購買品質 .
在買股票時 , 要在績優股中找尋廉價股 . 績優股是指處於成長的市場中 , 銷售額領先的公司 ; 在以技術創新為導向的產業中 , 處於科技領先的公司 ; 擁有優良記錄的經營團對 ; 產業中的低成本製造者 ; 首先進入新市場且資金充裕的公司 ; 生產高利潤的消費性產品 , 且信譽卓越 . 坦伯頓喜歡買進居產業主導地位的優質公司 , 例如 : 美國商店及花旗銀行 .

6. 實踐價值投資法 .
購買價值 , 而不是大盤趨勢或經濟前景 , 聰明的投資人了解股市是股票的市場 . 雖然個股會暫時受強勢的多頭走勢牽引 , 股市最終還是由個股表現決定 , 而非大盤決定個股表現 . 太多投資人專注於大盤趨勢或經濟前景 , 但個股在空頭市場中仍可能走高 , 在多頭市場中也可能下挫 . 股市和經濟的走勢不總是一致 , 空頭市場不永遠出現在景氣衰退時 , 整體企業盈餘衰減也不見得就會導致股價下挫 . 因此 , 投資人應該投資個股 , 而不是大盤趨勢或經濟前景 .

7. 分散化投資 .
分散購買數種(三到五種 , 最多八種)股票和債卷 , 可以提供好的資金安全保障 . 由其是 , 以全球化角度不局限於單一國家地區 , 你會發現更多價格合理的好公司 , 真正的[物超所值] .

8. 做好功課 .
做好功課或聘用專家協助你 , 在投資前先調查清礎 . 研究公司 , 以了解它致勝的原因 . 切記 , 在多數情形下 , 你是買進該公司的盈餘或資產 , 或二者都有 .

9. 監控自己的投資 .
積極監控自己的投資標的 , 預期可能的改變並做出正確的反應 . 多頭市場不會持續發燒 , 空頭市場也不會持續不退 . 你絕不能在買進股票後置之不理 , 市場轉變的速度太快了 . 記住 , 一切都會改變 , 沒有一項投資可以持久不變的 .

10. 不要驚慌 .
有時候當別人都在賣出時 , 不要也搶著殺出持股 . 賣出的時機是在股市崩盤之前 , 不是之後 . 你應該研究你的投資組合 , 如果你當時尚未持有這些股票 , 股市崩盤後 , 你會想買進它們嗎 ? 你現在賣出這些股票的唯一理由 , 是想買進更具吸引力的股票 . 如果找不到更具吸引力的股票 , 就應該繼續持有手中的股票 .

11. 有效處理錯誤 .
不犯錯的唯一方式就是不投資 , 但這卻是最大的錯誤 . 因此 , 原諒自己的錯誤 . 不要因犯錯而受挫 , 更別為了彌補一項損失而冒更大風險 . 應該將每次犯錯當成學習經驗 , 確實找出錯誤 , 以及如何避免重蹈覆轍 . 成功者與失敗者的最大區別 , 在於功功者會由自己和他人的錯誤中學習 . 投資錯誤是不可避免的 , 坦伯頓說過 , 他的投資中有 1/3 並未成功 . 重點在於承認錯誤 , 盡可能將這些錯誤視為學習的工具 .

12. 禱告有益投資 .
如果你先禱告 , 你的思路會更清明 , 錯誤有會少一些 . 禱告會讓人心靈平和 , 有助於做出更真善美的投資決策 . 他認為每個投資人每天都應該禱告並感恩 , 他強調自己不是為了要上帝給予他投資建議而禱告的 .

13. 謙沖為懷 .
報持[我無所不知]的投資心態 , 遲早會導致讓人失望的結果 , 甚至徹底的失敗 . 世上萬物都處於不斷的變化中 , 明智的投資人了解 , 成功是不斷為新問題找到解答的過程 .

14. 沒有白吃的午餐 .
絕不憑感覺投資 , 這項原則適用於無數的情況 . 即使該公司真的很出色 , 但股價可能太高了 . 還有 , 千萬不要根據明牌投資 . 坦伯頓驚訝地發現 , 居然有這麼多受過良好教育且事業有成的人會這麼做 . 不幸地 , 明牌具有難以抗拒的魔力 .

15. 對投資報持正面態度 .
不要太常擔憂或持負面心態 , 過去一百年來 , 惟樂觀者在美國股市中勝出 .當然 , 股市會回檔 , 甚至崩盤 , 但長久下來研究顯示 , 股市會不斷走高 .

＠  坦伯頓在耶魯主修經濟時 , 就對錢滾錢的想法感到訝異 , 並花很多時間研究複利表 . 他在1991年對公司股東演講時表示 : 如果1626年以相當於24美元將曼哈頓出售給荷蘭人的印地安人 , 將這筆錢以8%的利率投資 , 以複利計算 , 這筆錢現在以足夠將曼哈頓上所有不動產買回 , 還有剩下數十億美元 . 他建議投資人 : 多了解投資的意義 , 了解風險及報酬 , 儘早投資以善用複利效應 .

＠坦伯頓說道 : 我了解自己擅長評估企業的價值 , 並告知投資人相較於企業的真正價值 , 甚麼樣的股價是過低或過高 . 我總是努力學習以全球的角度來評估企業的價值 , 我的想法是 , 如果你只研究單一國家 , 是無法了解一家企業的真正價值 , 企業的許多產品是與全球的同業競爭 , 你必須先了解全球的產業情形 , 才能正確預測出企業未來的獲利能力 .

＠坦伯頓的長期投資目標並非賺取財富 , 而是幫助他人和倡導有關心靈改革的事業 . 即使是成為投管公司負責人 , 他仍是站在幫助他人獲利的角度來管理資金 . 坦伯頓相信探索( inquiry )是一切進步的根源 , 謙遜是理解之母 , 感恩可以開啟心靈成長的大門 . 謙遜會讓人心胸開闊 , 如果一個人知曉一切 , 就很難再學到更多的東西 . 當我們了解自己所知有多渺小時 , 就可以開始探索並學習 . 富蘭克林的最高執行長 Johnson表示 : 坦伯頓是有史以來最聰明的投資家之一 , 他對投資界及慈善界的貢獻有目共睹 , 並為財務界樹立崇高標準 .

Takumi

＠John Neff約翰．聶夫（偉大的低本益型基金經理人）．

＠約翰．聶夫是投資專業中的投資專家 , 管理溫莎基金30餘年的優良記錄      讓投資人嘆為觀止 .

＠約翰．聶夫能夠面對一般的市場意見 , 逆勢而行 , 是因為他對所投資的公   司瞭解更多 . 他在評估上具有原創性 / 獨立和非常理性 .

＠只要待得夠久 , 你就會開始摸清市場的脾氣 . 它既沒理性也不感性 . 它暴  噪乖戾充滿敵意 . 有時它又寬大仁慈溫和友善 . 市場裡有好日子和壞日子 , 有好年頭和壞年頭 . 你沒辦法預測 , 而且它們能以迅雷不及掩耳的速度反 向而下 . 但你可以學習如何應付它們 , 提高勝算 . 道理很簡單 : 買得便宜 , 便賺得多 .

＠在一個非常重要的層面 , 投資人相對於專業人士享有關鍵優勢 . 你可以選好股票后 , 好整以暇地靜候股價否極泰來 , 不必為每季激烈的績效競賽而 感心慌意亂 , 尤其是在市況敵意濃厚時 . 價值型投資法 ( 實務上應用焦點 放在低本益比 ) 需要一顆冷靜沉著的頭腦 . 這種頭腦從一開始就很少見 , 隨著多頭市場的行進 , 更是日益稀少 .

＠擁有堅實盈餘和低本益比的好公司好股票 , 最後一定會得到該有的住意 .在此同時 , 保持耐性 , 加上一點運氣 , 以及良好的判斷力 , 你將蒸蒸日上 . 這便是投資遊戲的本質 , 長期而言 , 這種投資風格能帶給投資人穫利優勢 .

＠投資股票忽上忽下的經驗 , 說明了很重要的一點  : 投資要成功 , 不需靠光  采奪目的股票或多頭市場 . 判斷和堅持信念是我們的先決條件 . 利用判斷力可以找出好機會 , 堅持信念可以在別人爭先恐後往某個方向跑時屹立不搖 .

＠富蘭克林 : 勤奮不懈 , 堅忍不拔 , 節檢樸實 , 可以創造財富 .

＠約翰聶夫喜歡購買冷門股是天性使然 , 但光是它本身並不足以擊敗市場 .    必須願意在主流智慧都說你錯的時候擇善固執 , 這不是靠直覺本能 , 相反的 , 它往往和直覺本能背道而馳 .

＠屹立不搖 / 同情悲苦弱者 / 節儉樸實 / 擇善固執 / 正直誠信 , 加上不守常規的性向和喜好嚴謹的分析 , 這些特質構成投資策略的基石 .

＠抄近路經常帶來令人失望的結果 . 太多投資人似乎相信在股票市場中賺錢的方法 , 是冒險跳上動得最快的列車 . 的確各年代的狂潮都有少數股票讓投資人當到甜頭 , 但許多股票後來都消聲匿蹟 . 來得快去得也快 .

＠買便宜貨的印象留在我腦中揮之不去 , 除非依我之見股價非常便宜 , 否則      我絕不買股票 .

＠市場屈服在群體集思的力量下時 , 類似的群體行為型態也屢屢製造反轉點, 每一次它們都創造出有利可圖的投資機會 .

＠不必靠光鮮亮麗才能賺大錢 , 如果能找到沉悶但賺錢的生意 , 就比較不可能引來別人競爭 . 此外 , 商品買得好 , 也能賣得好 . 發揮同樣的討價還價本領 , 買股票時能夠買到好價錢 .

＠大多數基金管理使用的方法 , 都屬窮追猛趕型 , 而不是搶在投資大眾之前6 到 18 個月預判將來的市場風向 . 利用技術面技巧 , 試著預測股票走勢圖中的頭部和底部 , 到頭來往往導致績效不佳 . 這種方法認為根據過去的股價 , 可以研判將來的股價 . 許多基金利用圖形推測將來的股價 , 約翰聶夫覺得技術面方法會引人誤入岐途 .

＠依我的品味 , 只要基本面不錯 , 沒人要的東西不會掃我的興 . 所以股票經記公司的警告 , 反能激起我的好奇 .

＠一支股票的價格反映二個基本變數 , 瞭解這一點很重要 . 這二個變數是 :1) 每股盈餘 2) 市場針對每股盈餘支付的價格倍數 . 精明的投資人掌握盈餘的成長和本益比的擴張 , 就能賺到錢 .

＠業績或投資人氣轉變 , 可能印爆巨大的影響 , 上漲或下跌 , 視本益比擴張或萎縮而定   

＠一見到可望獲得高報酬率的投資標的 , 就要建立特大號的部位 , 好創一番      大事業 . 我受夠了在後窮追猛趕的做法 , 打安全牌只會投資組合平淡無味 ,分散投資只能得到平庸的成績 .

＠我有時會買其他人賣的股票 , 但我不想遽下結論 , 說他們走錯了路 . 在證明錯誤之前 , 我總是尊重其他的方法 . 換句話說 , 我沒有打一開始就關閉心扉 , 我試著從其他的思想流派中學習 .

＠溫莎從不講花俏 , 學流行 , 或者任憑市場決定它的績效 . 不管市場上漲 , 下跌 , 不漲不跌 , 始終採用一種投資風格 . 它的要素是 :

1. 低比益比 .

2. 基本成長超過 7% .

3. 收益有保障 .

4. 總報酬率相對於支付的比益比兩者間關係絕佳 .

5. 如果比益比沒有獲得補償 , 不買同期性股票 .

6. 成長領域中的穩健公司 .

7. 基本面強 .

＠ 我在事業生涯中 , 常被貼上標籤 . 在某些觀察家眼裡 , 我是價值型投資人Value Investor . 其他一些觀察家稱我是反向操作者 Contrarian Investor . 我個人喜歡不一樣的標籤 : 低比益比投資人 Low_price_earnings Investor . 這個名稱簡潔 , 準確地描述了在我主持下引導溫莎基金的投資風格 .

＠ 股市裡有許多低比益比股票 , 原因是它們的盈餘和成長展望引不起大多數投資人的興趣 . 做為低本益比投資人 , 你必須區別遭人誤解和被人冷落 , 而以低價出售的股票 , 和前景黯淡的股票間之不同 .

＠ 光從價格沒辦法知道兩種或多種股票間的相對價值 , 本益比卻可做為一把量尺 . 各公司的盈餘不盡相同 . 本益比表達的內涵不只是過去的盈餘 , 也隱含預估盈餘 , 而這又反映對於成長的預期 . 因此 , 到頭來本益比表達的是盈餘的期望成長率 .

＠  籠罩在一片愁雲慘霧中的股群一向吸引我 , 個中理由非常有道理 : 在目前的 風向橫掃之下 , 一般人往往低估好公司的價值 . 遭人冷落而低迷的許多公司 , 值得給於更好的對待 . 雖然它們的盈餘堅實 , 卻遭陷入群體集思的投資人排斥和忽視 .

＠ 我們不人云亦云抱滿熱門股 , 而是採取相反的做法 . 我們的優勢一直在於耐 心等候遭人忽視的冷門股 , 從價值低估漲到公平的價值 . 我們的目標是找容易增值 , 風險低的股票 , 把[自欺欺人]的投資法留給別人去運用 .

＠ 低本益投資法在績效方面具雙重優勢 : 1) 充分參與漲勢 2) 跌勢時穫得保障 . 低本益比股票幾乎不帶任何預期心理 , 股價沒有反映任何期望 .

＠ 知名成長股的本益比通常最高 , 最後 , 它們的業績回歸正常 , 成長率將消失 .大型成長股有時跌落泥沼中 , 這時我才想撿 .

＠ 溫莎不講花俏的手法 . 就像打網球 , 我只求把球擊過去 , 等著對手犯錯 . 我 挑選本益比低 , 在市場認清它們的價值時會上漲的股票 , 並盡力讓賠錢的股票損益兩平 . 一般來說 , 我回家時溫莎基金的資產總是比前一天多 , 而且晚上我睡得很好 .

＠本益比很低但成長的公司 , 是引起我們產生興趣的前題 . 低本益比的公司 , 一年如果成長 7% 以上 , 就會向我們透露生命跡象遭低估的訊息 , 尤其是如果伴隨著引人注目的股利 .

＠實務上 , 盈餘在市場上獲得最多的注意 , 因為盈餘增加會推高本益比 . 由於攸關未來的股價 , 盈餘的展望往往引起很多揣測 .

＠對寄望於高成長率的成長型投資人來說 , 單季盈餘一有滑落 , 可能會帶來嚴 重的後果 . 對高本益比股票而言 , 偏高的成長期望即使只差一吋 , 也可能表示公司實際上差了一哩 . 不管實際的差距多寡 , 光是前景不明 ( 透明度不夠 )就能施于重懲 .

＠溫莎可能的投資標的必須有堅實的業績記錄 , 除了有高峰和低谷的周期性公司 , 我們喜歡單季盈餘持續升高的公司 . 我們找到的是有證據顯示公司將有合理且持久不衰的成長率 , 勢必在回歸理性的市場中吸引投資人的目光 . 成長率低於 6% 或高於 20% 很少能夠中選 . 較高的成長率包含太多的風險 , 不合我們的口味 .

Takumi

[] Row Price 普萊斯（偉大的成長型投資大師）．

[] 普萊斯(Row Price)是資金管理公司普萊斯事業(Price Associates)的創辦人,他藉由投資具有高成長潛力且股價合理的股票,為自己和客戶賺進豐厚報酬.普萊斯表示,投資人必須看出時代的轉變,及早體認到時代及投資偏好的消退,以及新時代所帶來的新契機.

[] 在普萊斯發展自己的投資哲學時,他注意到獲利豐厚的人,都是能堅持長期持有成功企業的投資人.他的建議是,投資正在成長且由有遠見的人所經營的公司,這些人了解重大的社會及經濟趨勢,並透過明智的研發替未來做準備,而在公司不再符合你的買進標準時賣出.

[] 企業的盈餘有時會不理想,且股價下挫.在公司盈餘減少時,只要普萊斯認為其未來仍有成長的潛力且經營團隊優秀,他就會保持耐心並堅守紀律,繼續持有.普萊斯寫道:每家公司都是由人所建立,公司是由每個人的努力堆砌而成.公司反映出創辦人及所有曾主導營運者的人格與商業哲學.想了解一家公司,你必須了解創辦人和過去領導人的背景資料,以及替該公司擘劃未來者的希望與野心.

[] 普萊斯表示:成功的投資哲學必須有彈性,能處理並預測改變.改變是投資人唯一能確定的事,由於社會政治經濟環境,以及產也和企業的趨勢不斷變遷,投資人在選擇標的時也必須有所改變.

[] 普萊斯會提出下列問題,來判斷公司是否符合他的投資標準:
   經營團隊是否有能力且信譽良好?
   高階主管和董事們的持股比重高不高?
   公司的銷售額/盈餘及股利是否持續成長?
   利潤率是否令人滿意且能夠持續?
   經營團隊是否能創造出亮麗的股東權益報酬率和總投入資本報酬率?
   公司是否有負債程度低或合理的良好債信?
   公司是否擁有明智的研發,並持續推出卓越的產品?
   公司是否為擁有競爭優勢的產業領導者?
   公司勞資關係是否和諧,其福利能否吸引並留住人才.
   相較於未來的獲利潛力及歷史本益比,公司當前股價是否合理?

[] 普萊斯表示:以投資來看,一家公司股票的價值,往往跟股市的報價大不相同.因為當股市悲觀或樂觀氣氛高漲時,股價跟企業的內在價值間幾乎沒甚麼關聯.股價通常會受企業盈餘和股利/經濟/通貨膨脹或緊縮,以及投資人心理的影響.

[] 普萊斯提醒:投資人對於以高價購買高本益比股票的做法,應該多加考慮.當股市大眾和機構投資人都對股票熱衷時,過度的需求會導致股價高漲超過股票的投資價值.這通常是個糟糕的買進時機,但投資人急於加入投資行列,他們會為放寬投資標準的做法自圓其說.投資人應該保留足夠的現金準備,在股票不受市場青眛時趁機加碼買進,這是購買任何符合投資標準的好時期.

[] 普萊斯尋找經營良好/財務控管健全/利潤率令人滿意的企業.利潤率是一項以百分比呈現的比率,代表銷售額與盈餘的關係.他會注意五項企業的利潤率:
1.利潤率.

2.營業利益率.( 營業利益 / 銷售額 )  
3.毛利率. ( 總銷售額 - 銷貨成本 ) / 總銷售額
4.稅前純益率. ( 稅前盈餘 / 銷售額 )
5.稅後純益率. ( 稅後盈餘 / 銷售額 )
其中營業利益是以 EBITD(Earning Before Interest,Tax and Depreciation)利息/稅/折舊前的盈餘來計算.

[] 多數個別投資人和機構投資人都擁有雙重投資目標:要有當期收益,且未來收益持續成長,以支應生活及營業支出;增加投資資本的市場價值,以支付耐久財及其他資產增加的成本.普萊斯觀察到,太多投資成長型股票的投資人由於過度重視股市走勢,而無法了解股利收益的重要性.他警告說:如果投資人在接近多頭市場的高點時,以高價購買低股利的成長型股票,可能會喪失股利再投資的複利效應.此外,另一個危險是當股市修正時,投資人沒有股利來抵銷可能的損失,這個危險的程度端視股市走低的幅度和時間長短而定.普萊斯以1978年到1998年這二十年期間,股利再投資幾乎占S&P500投資報酬率的一半以上.在此期間,如果投資1萬美元到S&P500成份股,不計股利則成長為12.7萬美元;如果加計股利再投資,將成為26.2萬美元.

[] 普萊斯說:了解盈餘成長的生命週期與判斷未來盈餘的面向,是從事投資必要的工作.他將企業的生命週期喻為人的一生,誕生/成熟及衰退.公司銷售額的增加,是因為產品或服務的銷售增加,還是售價提高了,抑或兩者皆有?投資人應該監控企業,來察覺盈餘成長的變化.他認為銷售額與銷售量雙雙下滑,加上盈餘減少,都是成長減緩的警訊.他指出,企業盈餘不能年年成長,並不表示盈餘停止成長.景氣循環產業及企業內部發展往往會扭曲企業所公告的盈餘模式.必須有熟練的研究能力和敏銳的判斷力,才能察覺盈餘週期的基本變化.

[] 公司規模的大小可以用銷售額來決定,但對投資專家而言,企業規模通常是以市值來看,其計算方式是將股價乘以在外流通股數.投資人必須考慮公司是否擁有優良產品,且產品的市場需求量能否為公司創造未來的成長性.

[] 在購買股票前,普萊斯要先確定該公司符合他的各項投資標準.在監控標的公司時,他護密切注意盈餘和銷售額的成長,以及利潤率和投入資本報酬率或股東報酬率的變化.他認為,可能影響企業成長趨緩的警訊和問題包括:
1.銷售額減少.
2.盈餘和利潤率連續幾季衰退.
3.投入資本報酬率連續幾季降低.
4.稅賦巨額增加.
5.經營團隊的負面改變.
6.政府可能採取不利於企業的干預.
7.市場飽和.
8.競爭增加.
9.原物料及勞工成本明顯增加.

[] 普萊斯了解,企業會因產業基本面或經濟疲軟而減緩成長,他會將持股公司的盈餘與競爭者的盈餘,和整體經濟成長做比較,並據此確認盈餘真正的走勢.普萊斯說:在空頭市場中,當股價跌破我們預設的買進底限,此時我們不知道股價還會下跌多少,何時會回檔,或其反彈的幅度有多少.但我們知道自己要成為具有吸引力股票的長期股東.因此,我們採取按比例買進和賣出的做法.在多頭市場中,如果普萊斯決定減碼或賣出某支持股,他會以一個預設好的價位賣出,接著以較高的價位繼續賣出.股價下挫並不會促使普萊斯賣出股票,如果他認為公司的前景看好,股價下挫反而是加碼買進的好時機.當他認為某企業無法持續成長,或不再符合他的投資標準,他就會賣掉.如果在考慮賣出成本及稅賦後,或其他投資標的比他的持股具投資價值,他也會出脫持股.

[] 普萊斯協助客戶將資金分配到股票/債卷及現金等項目上,他了解每個人對保本/當期收益及資本增值的需求不同.他表示:每個投資組合都應該針對投資人的個別目標而設定一套[投資計劃],這些目標包含投資人對保本的需求度/可支配收入或資本成長性等.在考慮投資組合的資本增值時,投資人應藉由廣汎分散投資到不同產業和企業的做法,降低投資風險.

[]普萊斯投管機構的經營哲學,契約客戶的利益是首要考量,而他從事這個行業只是替客戶管理資金及提供相關服務.管理個別投資人及機構投資人的帳戶,強調基本研究,與企業主管會談,密切注意經濟/產業及企業的變動.

calvink

Like i say last time, don't get too obesses with what people say. Practical experience is very important. If you too many expert book, in the end, you will get confuse bcoz each of the theory is contradicting against each other.

First of all, read BenJamin Graham- Security Analysis. Then, follow by " the intelligent investor". Later part, u can read some annual report of Berkshire. What Buffett say to his fellow shareholder.

haha..2nd brother is very good at qualitative analysis. Good..
Before you invest a company, you need to understand how a company run and what is their product.

Ok..give 1 example:

ABC company- properties company

Product:- Houses
Question: this is management analysis- SWOT ( Strength, Weakness, Opportunity+ Threat)

First :
HOw good is this company?? Is the company famous+household wellknown?? How many projects has been successfully launched by the company+ without 1% defect of the products within 3 years??

2nd :
How much is their profit margin?? Normally, for 1 house, developer profit margin is about 100%+. Anyway, this depend on small project or large project. If large project + land is bought at discounted price, then,high volume low profit lo. Profit margin is roughly about 60%.

3rd :
Is the company has enough cash?? How much long term debt the company have?? How is the condition of their cash flow??

4th :
What is the company vision, mission+ objective?? Is the management team are striving hard to achieve the company vision?? r the company employee understand their company vision???

5th :
what obstacle lay in front of the company?? r the company vision is realistic??Who is the competitor?? r the company market leader? how strong is their market position?? is there any potential threat??

If u able to answer all this question, Then, roughly, u know how good is tat company oredi.

About the share price, well, when u buy the company share, u r actually buying the business rite. So, what is the good price of the company??

let'say ABC company NTA is 100 million. the market price is 130million.
if u buy the business now, u r actually paying 30 million more.Anyway, if u know this company currently has 3 projects running now and with their reputable record+ well know status, this 3 project easily can bring in profit more 30million in the coming year. So, is this deal sounds Badly?? No rite =).

So, like i say. If u not understand how the business work, how you goin to guess their future income??

tat's all for today..=)..对不起，又再用英语了！！
Paiseh

Takumi

＠  價值投資法  Value Investing 葛拉罕 ( Benjamin Graham )首度在1934年的原創性論文Security Analysis , 提出評估股票價值的原則 , 價值投資法正式成形 .

＠  資產價值的漲跌是基於人類異想天開的天性 . 當價格上漲時 , 大眾視之為獲利的機會 , 進一步推高價值 , 並應驗自我實現的預言 . 價格下跌則可激發相反但類似的反應 .

＠  價值投資法 : 買進全世界最受歡迎公司的股票 , 並坐享其成 . 同時 , 由於不願支付不合理的高價 , 利潤必定會相對提高 , 所面臨的風險也會相對降低 .

＠  價值投資法所傳達的理念 :
      1. 殺進殺出導致利潤不佳 .
      2. 唯一能戰勝市場的鐵則是同時考慮價格與價值 .
      3. 一般公認的分散風險法則應該不予考慮 .
      4. 依技術指標買賣不但毫無幫助 , 反而容易導致利潤受損 .
      5. 不計代價避免受到資訊魔力的擺佈 .
      6. 只需公司公佈給投資大眾的財務報表 , 即可成功獲利 .

＠  市場向來高低起伏 . 投資人應該謹記 , 要獲利100平均要忍受40的虧損 . 除非你注意到價值 , 否則這種進二步退一步的過程可能會很痛苦 .

＠  葛拉罕是價值投資之父 , 當時四十歲的葛拉罕只想教導投資人如何分析財務報表 , 以及評估一家公司在市場中的實質價值 . 對他而言 , 沒有事先評估公司的前景即買進股票 , 不但是罪無可赦而且愚不可及 . 他對世界的貢獻是把客觀理性注入一個視證卷買賣為目的 , 而非方法的文化中 . 對葛拉罕而言 , 如果投資人購買資產時不預先檢驗其內部結構 , 是極不合理的 .

＠  在買股票時 , 好的研究可導致好的判斷 , 前後一致的方法能導出聰明的決策 , 支付公平的價格才能獲得傑出的利潤 .

＠  價值投資人巴菲特曾說 : 事實上正是因為價值投資法太簡單了 , 所以人們不太願意傳授它 . 如果你已經取得博士學位 , 並花了許多年學習如何做各種困難的數學運算 , 然後要再回到價值投資這點上 , 這就好像都已經飽學到可以當祭司時 , 才驚覺自己所需要的只不過市十誡而已 .

＠  今天很多人把價值投資與廉價(cheap)投資弄混了 . 他們以為這種投資策略就是購買沒人要的公司 , 也就是那些財務吃緊或股價低於10美元的公司 .

＠  某種程度上 , 價值與價格配合得天衣無縫 , 價值與成長亦如此 . 真正的價值投資人緊盯著價格 , 他們所支付的股價絕不會高於公司的價值 . 然而他們對於成長的關心 , 也和價格一樣 . 因為如果公司無法隨著時間增加利潤 / 淨值與內在價值 , 沒有人能保證其股票的價值也會提高 . 藉著結合這三項要素 , 用低於股票價值的價格買進成長股 , 投資人即能戰勝市場 , 享受非凡的股票獲利 .

＠  何謂價值 ? 投資價值 ( Investment Value ) : 公司的投資價值對所有潛在投資人都不相同 , 因為每項投資對同一項資產的投資報酬率都有自己的要求 . 帳面價值 ( Book Value ) : 這個價值標準是以會計為基礎測量公司的淨值 , 亦即股東權益的每股價值 . 內在價值 ( Intrinsic Value ) : 是一家公司的真實價值 , 在推算內在價值時 , 投資人必須盡可能讓每股價格反映公司資產 , 公司預期收益 , 股利的價值或是公司的銷售與收益成長率 .

＠  價質投資法一點也不神秘 , 不建構任何[預測模式] , 著重[評估模式] . 我們心理謹記著何謂公平價值 Fair-Value , 通常會等到價格跌破水平後才購買 .

＠  投資市場可能是世界上唯一把交易的基本教條倒行逆施的地方 . 投資人被訓練到相信 , 股價上漲是買進的最佳時機 , 隨著群眾追高是比較安全的 , 而購買價格下跌的股票是比較危險的 . 華爾街喜歡灌輸投資人[害怕跟不上]的心態 .

＠  價值投資法的第一原則是逢低買進股票 , 就如同買化妝品或新車一樣 . 消費習慣與投資習慣並無二致 , 應該把它們視為一體 . 不論購買任何商品(股票也是一種金融商品) , 都應該儘可能低價買進 , 使每一塊錢的投資價值最大化 .

＠  普通股( Common Stock )的價值可以非常準確地計算出來 . 使用正確的工具 , 投資人可以決定一家公司的真正價值 . 因為股票市場的價格隨時都在不理性的改變 , 所以投資人能掌握到無數重複的機會 , 以低價買進公司的股票 .

＠  根據歷史經驗 , 以低廉的價格買進公司股票才能賺進大盤上漲的獲利 . 其理由很簡單 , 好公司被低估的情況總會有結束的時候 , 市場早晚會發現錯誤 , 並把低估的股價提高至公平價值 , 且通常都會更高 .

＠  逢低買進的理由很簡單 : 增加潛在利潤 . 40美元買進 GE 的利潤一定比50美元買進時要高 . 穫利與否取決於買進股票時 , 而不在賣出股票時 .

＠  投資人所面對最重要的一項工作是如何評估股票的價值 , 很少人在購買股票前會去評估公司的價值 . 投資要成功必先做好功課 , 偉大的投資家並非以平凡的技術圖表與揣測來累財富 , 他們潛心研究投資標的 , 其成就最主要還是得歸功於分析的工作 . 在持有公司的股票之前 , 他們必然會去了解有關這家公司的一切 , 包括其經營的產業環境與公司潛力 , 最後再根據評估結果 , 訂出願意買進該股票的最高價值 .

＠  價值投資人全盤評估一家公司 , 並在買進前就已評估好股票的價值 . 買進前先評估公司有下列優點 :
1. 能使交易保持一致性 . 鮮少投資人會在買股票時設下嚴格的買賣門檻 , 這容易導致不良的決策與損失 . 如果不考慮價值而買進股票 , 將可能暴露在許多風險之下 , 其中一即是以過高的價格買進公司股票 .
2. 有助於保護自己的投資策略 . 對投資人而言 , 打心底了解買進股票的原因非常重要 . 那些無法向自己証明正確買進的人 , 一定會不理性的賣出 . 更糟糕的是 , 他們未能從錯誤中學習 , 在買進其他公司時還是不斷地重蹈覆轍 .
3. 讓你先行決定投資報酬率的標準 . 如果沒有先行決定預期獲利 , 就應該避免買股票 . 一旦設定了投資的ROI ( Return On Investment ) , 就要儘可能堅持到底 . 如果決定了公司的公平價格 , 就比較容易計算出潛在的投資報酬率 .

＠  時機好時 , 人們在評估証卷價值時並不會太嚴苛 , 不論最後的結果是甚麼 , 投資股票嚴苛一點總是適當的 .

＠  你無法避免虧損 , 但價值投資法讓你把虧損降到最低點 . 各種研究証明 , 在相對於市場水平的低價買進股票 , 長期而言皆能獲得優異的報酬率 . 但價格多低才算便宜 , 並沒有標準答案 . 但為了安全起見 , 給自己一個緩衝價格 , 而且區間越大越好 . 葛拉罕稱呼它為投資人的安全邊際 Margin of Safety .

＠  安全邊際 : 應該給自己預留夠寬的錯誤邊際 , 以彌補分析錯誤 , 或者稍後的資訊証明公司價值比原先確定的還要低 . 獲利最大的關鍵在於善加利用投資人對公司的漠視 , 並等待股票大幅跌破公平價值藉以保護自己 . 葛拉罕曾指出 , 在事實浮現後 , 投資人很容易為自己買進的股票找到合理的藉口 , 即使付出過高的價錢 . 關鍵在於要為自己可能犯的錯誤預留足夠的空間 .

＠  葛拉罕曾說 , 將投資活動當成是作生意時 , 是最有智慧的 . 亦即投資是沒有激情 , 只有嚴格地遵守健全的法則 . 你願意花多少錢買下整家公司 ? 你會用甚麼標準來評估這家企業 ? 我們頃向於太過關注個股股價 , 反而忽略了公司整體的市場價值是否合理 .

＠  如果擁有一家公司 , 就擁有該公司每年全數的稅後盈餘與現金流量 . 必須依賴公司長期為你賺得的收益來評估其價值 , 不以公司股票的單日隨波動來評估其價值 .

secondbrother

calvink兄，谢谢你的提醒和好意。既然实战经验很重要，我们不妨拿一些真实的例子来讨论，雾里看花，终隔一层。

我本身在一家地产公司(Developer)打工，要谈谈地产 stock 也可以。你讲的东西是对的，不过太 general 了，要交流就不要谈太过表面。

我给一个例子，每一个warren buffett迷 都知道他很注重 brand, 所以他买下了 coca-cola 和 gillette。所以每一个warren buffett迷也都注重 brand。老实说单单美国就有成千上万的brand,到底为什么warren buffett 只选到 coca-cola 和 gillette 就没有什么人去思考了？？？？这也是一般warren buffett迷的盲点，一味的在强调brand,是不是也 brand。

[ 本帖最后由 secondbrother 于 10-12-2005 04:09 PM 编辑 ]

flyingfish

今天较有空，可以请教大家。。

Takumi网友，
谢谢你提供这么多的资料。。太多了，慢慢看。。
哈哈，很惭愧，不知道Row Rice是谁。
哇，原来你是金融财经业的，期货外汇交易者工作是不是压力很大？
你的公司是Avenue Group还是Boom Securities？(从你给的网站看到的)
你的公司可以让大马客户投资国外？

----------------------------------------------------------
secondbrother兄，
我也很少买IPO，主要是我了解公司的进度赶不上IPO的日期，还有觉得股价多数过
高。。

以下是Warren Buffett在Notre Dame的演讲，test of good business, company A & company E部分很发人深省：(跟你#82的帖子有点关系)
http://www.tilsonfunds.com/BuffettNotreDame.pdf

business-like investing:
对极了，我很喜欢这句：
I am a better investor because I am a businessman;
and a better businessman because I am an investor.

帖#50：
你谈到["依照”公式”就可以赚钱了嘛。一些”公式”一开始时是可以赚钱，过后呢？？？？哎，wall street 就有一大把的例子。 "]
想请教你这些例子。。

--------------------------------------------------------------

calvink网友，
同意读太多未必好，尤其是读似是而非的论点，会更乱。
不过，你建议的顺序太难了。。
1。Benjamin Graham- Security Analysis. (重头书，比2，3都难)
2。"the intelligent investor".
3。annual report of Berkshire

关于Warren Buffett,我的入门书是The Warren Buffett Way, 然后就买了 intelligent investor, Security Analysis等..
个人意见：(我也还在进行着，哈哈)
1.Warren Buffett Way (快速看，入门)
2. intelligent investor, annual report of Berkshire (不用买，有网上的)
http://www.berkshirehathaway.com/
可交叉着看，多思考。(中长期看，学到一点是一点)
3。Security Analysis (长期)

不过我个人是看的比较杂一些，不只是Buffett而已。

这网站有某位作家对Warren Buffett 书籍的建议：(还有其他的)
http://www.marktier.com/recommended-investment-books.htm

shuhjiunho

原帖由 secondbrother 于 10-12-2005 12:13 PM 发表
calvink兄，谢谢你的提醒和好意。既然实战经验很重要，我们不妨拿一些真实的例子来讨论，雾里看花，终隔一层。

我本身在一家地产公司(Developer)打工，要谈谈地产 stock 也可以。你讲的东西是对的，不过太 gen ...

我来献丑一下。
a) 像Coke和Gillett这样的公司，再投入的费用非常得少。只要再费用投入一点点，就可以得到更大的报酬。最终，就会做到现金牛这个阶段。

b) 另外就是笨蛋也可以经营的公司。Branding的确有很多，可是很多公司也投入大费用来维持Branding。Coke和Gillett就不需要这样。

c）将来还有持续的发展空间，重要的是，价格也不错。有很多Branding的公司，最后也是做得要死不死。

Takumi

原帖由 flyingfish 于 12-12-2005 10:25 AM 发表
今天较有空，可以请教大家。。

Takumi网友，
谢谢你提供这么多的资料。。太多了，慢慢看。。
哈哈，很惭愧，不知道Row Rice是谁。
哇，原来你是金融财经业的，期货外汇交易者工作是不是压力很大？
你的公司是Avenue Group还是Boom Securities？(从你给的网站看到的)
你的公司可以让大马客户投资国外？

我是从事金融服务业的。。
压力还好咯！可以应付得来。。呵呵！
我的公司是来自爱尔兰的。。专打中国大陆市场(本国市场也有）！
不是AVENUE也不是BOOM SECURITIES！
我的公司可在以下这个连接知晓。

http://www.pan-index.com/index.asp

secondbrother

Takumi兄，你介绍的那些＂超级投资者＂，我只读了几个罢了，ytl兄比较博学，他也许都知道。我比较注重实用的，有机会一定会去看看你介绍的书。

－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
flyingfish兄，那些书，赞成你讲的次序。

那些＂公式＂，如你有看新版(Jason Zweig)的 Inteligent Investor,它的commentary 里有讲到 ＂The Dow Theory" ，"The Foolish Four", 当然还有包括买指数股里几只 高Dividend yeild 的股票，几只低 PE 的股票 （for diversify purposes)。
这些大多数都是 emperical 的方法。

－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－

何兄弟，还有 economy goodwill。

[ 本帖最后由 secondbrother 于 12-12-2005 01:19 PM 编辑 ]

Takumi

原帖由 secondbrother 于 12-12-2005 12:48 PM 发表
Takumi兄，你介绍的那些＂超级投资者＂，我只读了几个罢了，ytl兄比较博学，他也许都知道。我比较注重实用的，有机会一定会去看看你介绍的书。

不用客气！大家互相交流而已。。
杨忠礼机构大大的知识也是非常的博学。。
有机会当然希望大家可以交流交流。。

Takumi

＠  美林證卷 ( Merrill Lynch ) 管理客戶資產使用的投資方法 , 是其投管人員Kenneth Lee (李坎南) 所提創的 .

＠  成功的投資並不需要高學歷及高智商 , 也無須憑藉著多金的親戚及內線消息 , 而其本身也沒有甚麼高深的商業手法 . 以投資而成為世界首富的巴菲特認為 : 只要建立一套穩當的理性投資準則 , 並能避免情緒對其之影響 , 就足夠了 .

＠  基準投資法 ( Benchmark Investing ) 在於提供投資人理性投資準則 , 來找到價格遠低於實質價值的股票 , 加以投資 . 投資人可以具備自行判斷的能力 ,  不用再輕信那些根本難以獲利的明牌了 .

＠  股票投資遠比人們想像中容易 , 只要能夠擺脫對專家的輕信 , 投資人將會發現 , 理性地獨立思考 , 就是投資獲利的不二法門 .

＠  有一個投資上的迷思是 , 一般投資人的績效絕對無法超越機構投資者 . 事實上 , 機構投資者在超越市場指數上舉步維艱 , 因為他們本身就是市場的一環 . 這比專業經理人的彼此競爭造成了市場的波動 , 而個別投資人卻可從中獲利 .

＠  被尊稱為[價值投資法]之父的葛拉姆 , 早有先見之明 : 在股票上場上 , 有太多精明且身經百戰的人 , 同時在市場中鬥智以決一勝負 . 但我們相信 , 這些高明的技巧和付出的努力 , 往往頃向造成彼此中和的見解 , 其結論也不比丟銅板高明多少 .

＠  基準投資法秉持著一種信念是 , 股票價格根本無法充分反映公司的真正價值 . 同時 , 它也提出了每個投資人心中應有的疑問 : 能夠用低於真實價值的價格買到股票嗎 ? 基準投資法的目標與巴菲特是一致的 , 也就是若能以相當吸引人的低價買進股票 , 即使沒甚麼大行情時 , 結果也能令人滿意 .  

＠  在投資人發現股票價格與公司價值存在著顯著差距時 , 就應該適時地買進或賣出 , 來掌握此一價格與價值分歧所產生的獲利機會 .

＠  學習發掘特定公司真實價值的策略 , 賦予投資人以下幾種能力 :

1) 能夠以最合適的價位買進 , 使下檔的風險降至最低 .

2) 可在股市下跌空間已大時才進場 .

3) 在降低風險的過程中 , 持續且長期性的超越市場表現 .

＠  基準投資法能夠堅定投資人的信念 , 因為所有成功的投資者都具備一個共通點 , 就是能夠控制自己的負面情緒 , 在各種狀況下都能保持耐心及堅忍的毅力 .

＠  任何投資策略 , 帶給投資人最大的考驗在於 : 若該策略短期表現不盡人意時 , 投資人是否能長期堅持下去 . 這種堅持下去的信念 , 往往就是獲得全面成功的關鍵 , 同時其成果也是十分豐碩的 .

＠  基準投資法之所以成功 , 在於股票是投資人心理狀態下的產物 , 因此往往充滿了非理性 , 同時價格也將呈現劇烈的上下起伏 . 這反映了人類心理中固有的投機或賭博頃向 , 身陷其中不免會被奢望 , 恐懼及貪婪交織的情緒所吞食 .  

＠  由於投資人不理智的情緒 , 往往使得自己成為無法達成預定投資目標的最大礙 . 大多數人虧損的主要原因 , 是缺乏一種使自己免受情緒干擾的訓練 , 以致無法控制自己的貪婪與恐懼 . 事實上 , 投資人對真正的獲利方法視而不見 , 卻一再盲目地追逐股市中投資熱潮 , 這種現象使得巴菲特十分憂心 .

＠  基準投資法將所有的情緒 , 看法以及揣測 , 完全排除在最重要的投資決策之外 . 提供投資人一個全然客觀 , 以及有跡可循的方法 , 以建立股票的投組合 .

＠  到底股市如何讓一家公司的股價被低估 , 然後只循著不變的規律 , 將股價推升到合理範圍 , 甚至漲至過分高估的價位 ? 根據經驗 , 無論以何種方式, 市場終究會找到公司的真實價值 . 而且你會發現 , 在股價低迷時擇優介入 , 不但風險相對輕低 , 長期也能獲取極佳的報酬率 .

＠  基準投資法可以幫助投資人 , 獲得那些令人崇敬的資金管理者所具備的資格 :

1) 獨立的思考能力 .

2) 無礙的決策能力 .

3) 個人的自律能力 .

4) 靈活的應變能力 .

＠  歐肯定律 ( Occam’s Rule ) : 認為一個最簡單的解釋 , 往往就可能是最確      的 . 不太複雜的想法 , 往往能夠奏效 . 財務知識的核心重點就是歐肯定律 .

＠  投資大師霍浩斯 : 每個人都想致富 , 但很少人會採取實際的行動 .

＠  巴菲特驚人的獨立思考能力 , 得以擺脫股市中所謂傳統智慧的束縛 . 只在股票最不受市場青睞時加以投資 , 是他建立龐大財產的不二法門 .

＠  機構投資者必須十分留意市場對某特定公司的看法 , 是以這些專業人士的研究成果 , 往往具有很高的同質性 , 使他們淪為群眾中的盲從者 , 而無法進行具有創造性地思考 .  

＠  巴菲特所作的投資決策 , 並不依賴電腦或新穎的理論模式 . 實務上 , 他的辦公室連一台股票報價機也沒有 .

＠  巴菲特的賺錢之道 , 在於他的常識 , 耐心以及基本分析能力 . 巴菲特創造驚人財富的方法很簡單 , 不過就是以合理的價格買進一家傑出企業的股票 , 然後保持堅定不移的信念 .

＠  巴菲特在作出投資決策前 , 先計算出這家公司的下檔風險 , 也確定自己有所謂的[安全邊際] Margin of Safety . 就像工程師在建造橋樑時 , 除了預定的負載荷重外 , 還必須增加結構本身的支撐 .

＠  巴菲特認為投資某支股票的最佳時機 , 是在其他投資人瘋狂殺出該股 , 好像一切已無法換回之際 . 那使是最好的企業 , 也會遭逢困頓 . 但在投資前 , 對該公司的深入了解及研究等準備工夫 , 他也絕不含糊 , 然後以耐心等合理 , 被低估的價位出現 .

＠  在他投資某支股票後 , 對每天價格的上下起伏從不以為意 . 而且 , 他也不會擔心整體經濟與股市動向 . 巴菲特耐心靜待市場的演變 , 直到他所深信的價值得以展現 . 股市權威人士的一言一行 , 對他向來毫無影響 . 巴菲特之所以成為偉大的投資者 , 在於[眾人皆醉我獨醒]  Keeps his own independence in the midst of the crowd .

＠   巴菲特 1956 年以 1 萬美元起家 , 到 1997 年底以年平均報酬率 26.9% 所累積 , 已經超過 1 億 9400 萬美元 . 如果在 1991 到 1996 年期間 , 只針對道瓊 30 支成份股 , 使用基準投資法將可獲得 28.2% 的年平均報酬率 . 這個結果不但超越同期的道瓊指數 19.1% 的表現 , 也比巴菲特的 27.1% 年平均報酬率佳 .

＠  與其投資於一些小型且不知名的公司 , 承擔過高的風險 , 基準投資法採取的是較為穩健的作法 , 以一些家喻戶曉的公司作為投資組合中的主要成份股 . 例如 : 美國運通 / 迪士尼 / 奇異等公司 , 都曾因總體經濟環境或企業本身問題影響 , 股價受到空頭猛烈打壓 , 而成為引人屬目的投資標的 . 在這些好公司的股價低於其實質價值  ( Intrinsic Value ) , 也就是在其股價低於基準 ( Benchmark ) 時予以投資 , 成為創造財富的絕妙方式 .  

＠  基準投資法就是 , 當世界上最好的公司 ( 即道瓊成份股 ) 股價偏低時予以買進 . 然後在其價格上升至原先設定的目標值時 , 就是獲利了結的良機 . 再投資到新發現的低估優異公司股票上 .

＠  短視的投機者追求時尚流行 , 造成股票的價格往往與其真實的價值有所差距 . 這個偏差的價格 , 就使基準投資人有了衡量公司價值的機會 , 可以客觀地決定要買進 / 賣出或根本不予考慮該公司的股票 . 任何股票的真實價值 , 反映在基準投資人所計算以及衡量的數字上 .

＠  基準投資法母須頻繁地買進賣出 , 也不用去掌握市場的進出時點 . 此一於道瓊成份股中擇優逢低買進的策略 , 在 1991 到 1997 年中 , 平均每年只有三個新的投資標的產生 . 基準投資人不但知道個股的最佳買點 , 而對獲利滿足的價位也早就胸成竹 .

[ 本帖最后由 Takumi 于 12-12-2005 01:30 PM 编辑 ]

Takumi

＠  成長投資法  Growth Investing , 成長創造財富 , 為何投資於營收高度成長的股票能創造財富 ?

＠  成長型投資人買進眾人看好的績優股 , 價值型投資人用低廉的價格買進物超所值的股票 .

＠  投資總收益是股利率加盈餘成長率的函數 : 總收益 = 股利率 + 盈餘成長率 + 本益比變動率 .

＠  投資就是不以借貸方式購入資產 , 並以這項資產的經常收益和資產增值 , 創造長期利潤 . 投機則是以融資方式購入資產 , 以追求短期利潤 . 短線投機的交易成本和稅賦都很高 , 非但嚴重侵蝕本金 , 投資人還需耗費精力注意市場變化 . 因此 , 我們不認為投機能創造利潤 .

＠  許多人認為股票市場就是大型賭場, 這個觀念必須修正 . 基本上 , 十賭九輸 , 但是長期投資股市 , 必然是贏家 . 根據歷史統計 , 美國股市的年平均報酬率接近 10% .

＠  標準普爾(S&P500)公司聘請財經專家組成選股委員會 , 定期檢討選樣股票 , 其篩選的標準如下 :

1. 在經濟活動占有重要地位 ( 愈重要愈好 ) .

2. 個股市值 ( 愈高愈好 ) .

3. 日平均成交值 ( 愈大愈好 ) .

4. 證卷經紀公司對該股分析的頻度 ( 愈高愈好 ) .

5. 股權集中度 ( 愈低愈好 ) .

＠  值得投資的公司必然是優秀的公司 , 也就是具有創造贏局的經營策略 , 而且能有效執行這項策略的公司 .

＠  我們列出13項成長股的特性 , 使投資人能夠以簡馭繁 , 篩選出長期投資標      的 . 合格的成長股 , 必須對每個問題的答案都是肯的 :

1. 公司是否屬於強勢產業 ? 是否屬於成長型產業 ? 主要競爭對手的營運狀況是否良好 ?

2. 公司的產品是否具有市場優勢 ? 值得投資的公司 , 毛利率必然領先同業 .

3. 公司產品的市場佔有率是否有成長的驅勢 ? 或至少維持不變 ? 分析營收數據時 , 務必注意價格變動因素 .

4. 公司是否能持續定期推出新產品 , 以確保市場地位 ?

5. 公司的成本控制是否合理 ? 管銷費用比率是否合理 ? 這兩項數據是公司盈餘成長的重要指標 .

6. 公司是否能達成預估盈餘 ? 仔細比較預測數據和實際達成的數據 .

7. 公司的年盈餘成長率是否穩定 ? 穩定代表優秀 , 也是投資高本益比股票的基礎 .

8. 公司是否能長年維持盈餘成長率 ? 這是檢視公司產品在市場上消長狀況的最有效數據 .

9. 公司是否制定簡明的經營策略 , 以因應市場環境和同業競爭 ?

10. 公司是否專精於某類產品或服務項目 ? 簡明和專精是績效優良的基礎 .

11. 公司的財務報表是否亮麗 ? 現金是否充裕 ? 資產報酬率是否增加 ? 更必須注意公司購買庫藏股票的資金來源 , 是盈餘 ? 還是貸款 ?

12. 深入評估公司的經營階層 , 是個人秀還是團隊運作 ? 經理人的流動率 ?同業是否有意向公司挖角 ?

13. 你是否願意以目前的市場價格購入標的股 ? 值得投資的成長股 , 必然獲得大多數投資人的認同 , 價格一定不便宜 .

＠  在稅賦的考量下擇優買進 , 長期持有 , 應該是最聰明的投資策略 . 但是 , 手上的股票基本面轉壞 , 精明的投資人還是應該即時脫手 . 出售持股的時機大致可歸納成三項 :

1. 運用13項選股原則檢測手中持股 , 發現某檔股票的基本面轉壞 , 而且在可預見的未來 , 沒有轉好的可能性 , 就應該斷然出脫 . 成長投資法的選股重點就是盈餘成長 , 如果失去這項利益 , 顯然沒有理由長抱持股 .

2. 手中持有的股票 , 突然出現盈餘大幅滑落的現象 , 與預估數值差距很大, 也是賣股時機 .

3. 持股的本益比太高 , 也可能是賣股時機 . 但是本益比不是成長股的唯一指標 , 必須進一步分析內容 . 成長股定義就是盈餘成長 , 投資人經常要面對較高的本益比 .

＠  成長股的基本面牽動股價的浮沉 , 其中又以經營能力 , 品牌形象 , 以及持續盈餘成長等三項因素最為重要 .

＠  檢視一家公司的經營能力 , 投資人必須先問自己三個問題 : 這家公司的經營策略是否簡單明確 ? 是否合理 ? 能否被成功地執行 ? 有效執行良好的經營策略 , 就能創造良好的品牌形象 , 達成持續盈餘成長 . 一家公司只要這三項因素都保持健康狀態 , 就是優良成長股 .

＠  成長投資的決策過程包括二大步驟 : 第一 , 找出具有成長潛力的股票 ; 第二 , 估算合理的買進價位 . 一旦找定具有業績成長能力的股票 , 就必須計這檔股票的價值 .

＠  挑戰成長股首重盈餘能力 , 一檔股票具有成長潛力 , 成長投資人寧願以本益比較高的價位購進 . 價值投資人卻有不同的著眼點 , 他們比較重視現金流量及資產負債表 , 頃向買進較低本益比的股票 .

＠  估算成長股的未來盈餘數值 , 是決定這檔股票合理價位的第一步 . 評定成長股的合理價位 , 關鍵點在於判斷預估盈餘是否太高 . 上市公司調降預估盈餘數字 , 是成長投資人賠錢的最主要原因 . 因為成長股票的本益比通常較高 .

＠  評定股票合理價位的目的 , 在於進一步估算投資報酬率 . 如果你買進一檔股票 , 預估年盈餘成長率20% , 永遠不分配股息 , 你的年投資報酬率(ROI)將高達複率20% . 由於獲利全部是股票上漲的結果 , 出售持股才能實現利益 . 複利式驚人的投資報酬率 , 是我們大力推薦成長股的原因 .

＠  有些投資人根據本益比高低 , 做為選擇股票的指標 . 他們往往選擇類股中本益比最低的股票 , 這種方法恰與成長投資的原則背道而馳 . 本益比高的股票不見得貴 , 本益比低的股票不必然便宜 . 根據成長投資的原則 , 你必須以較高的代價換取利潤 . 第一流的公司通常有眾多強勢產品 , 盈餘持續呈現高速成長 , 經營團對優秀而且本益比也最高 .

＠  本益比不能做為區分好公司和不好公司的標準 , 更不是劃分成長股與價值股的分界線 . 如果成長率相同 , 個股的本益比偏低 , 就是理想的買進時機 . 如果本益比過高 , 不妨再等一段時間 .

[ 本帖最后由 Takumi 于 12-12-2005 01:32 PM 编辑 ]

Takumi

＠  核心投資法  Focus Investing : 選擇長期獲利高於平均水準的績優股(優良企業) ,  將資金重押在這幾家企業股票上 . 不論短期股市如何震盪都要長抱不放 , 把自己當成這家優良企業的老闆 ( Boss Attitudes ) . 核心投資的過程包含 :
1. 以巴菲特的投資選股原則評估企業 , 選擇 3 到 8 家未來獲利成長能延續過去高獲利的優良企業 .
2. 分配投資資金時 , 要將大部份資金集中投資於未來獲利高度成長的企業 .
3. 只要市場不持續惡化 , 保持投資組合不變至少 3 到 5年 ( 有可能的話 , 愈久愈好 ) .
4. 做好心理準備 , 不管股價如何波動 ( 上漲or下跌 / 大漲or大跌 ) 都要保持冷靜 .

＠  華倫巴菲特所主張的[核心投資] , 一直被業界忽視 . 而且他對投資組合管理的看法和操作策略 , 也明顯與目前一般市場的方法不同 . 核心投資其實是一個相當簡單的觀念 , 但就像大部份簡單的概念一樣 , 它根植於許多繁瑣的原則 . 核心投資法提供投資人一種新的面向來思考投資策略及投資組合管理 . 核心投資的原則其實很簡單 : 選擇長期獲利高水準的績優股 , 將資本投入在這些極少數的股票上 , 不論短期股市如何震盪都要長抱不放 . 所以重點是 :
1. 要如何找尋績優股 ?
2. 投資組合中要有多少種股票 ?
3. 如何界定持股集中度 ?
4. 到底要持股多久 , 才叫做長抱不放 ?
巴菲特多年以來發展出一套投資方法 , 那就是如何將資金投注於表現優異企業的股票 . 如果企業營運狀況良好 , 同時經營者又有智慧 , 這家企業的股價就會直接反映營收的表現 . 所以巴菲特不參考股價走勢 , 他會用心追蹤企業營運狀況 , 同時評估該企業管理者的實力和企圖心 .

＠  發覺出符合巴菲特核心投資的好股票 , 過去必定有長久優良的營運記錄 , 卓越的經營管理團隊 , 穩定的未來獲利 . 核心投資的觀念就是將資金集中投資在符合這些原則的優良企業 . 選股愈少 / 獲利愈多 . 巴菲特認為對投資稍有了解的人 , 如果能夠分析企業的營運情形 , 並且找出五到十家具有長期發展潛力的投資標的 , 就沒有必要買進很多種類分散式的投資方法了 . 傳統分散式投資的缺點是 : 投資人往往將資金投注在連自己也不清楚的股票上 . 巴菲特建議一般投資人甚至持有三檔股票就夠了 .

＠  簡單回答[到底要買多少種類的股票才算是持股集中] ? 答案就是同時持股不要超過十檔股票 . 巴菲特常常引用經經學家凱因斯( John Keynes )的話來佐證他的理論 . 1943年凱因斯選給一位商界朋友的信上提到 : 如果投資人以為將資金分散投資於很多不同企業就可以降低風險 , 那就大錯特錯 . 其實他們對所投資的公司營運現況都不熟悉 , 更別提能完全掌握這些公司的未來發展 . 每位投資人的了解其實都很有限 , 就連我自己都無法在短時間內對二or三家企業有完全的了解 . 費雪( Philip Fisher )以核心投資組合著名 , 他喜歡集中持有少數充份了解的績優股 . 1929 股市大崩盤後 , 費雪成立自己的投資管理公司 , 同時也體驗到要讓受託客戶獲利是多麼重要的事 . 他認為如果對投資標的愈了解 , 投資管理績效就會愈好 . 一般說來費雪會將投資標的公司數量縮減到十家以下 , 並將五分之三的資金集中投資其中的三到四家 . 費雪說道 : 投資管理顧問通常不會投資一家不甚了解的企業 , 如果市場有穩賺的股票 , 大家一定打破頭搶著要買 . 但事實上穩賺的股票恨難找到 , 所以我要不是等到這種機會來才大買 , 要不然就甚麼都不買 . 費雪的投資策略之所以與眾不同 , 就是因為他深信持股種類愈少 , 獲利反而愈多的道理 .

＠  集中加碼高獲利的優良企業 , 對巴菲特而言 , 一家公司若真的值得投資 , 他會大幅加碼投資 . 他認為每位投資人如果認真研究 , 找到一家自己認為很好的投資標的 , 就要有勇氣及信念將自己所有資金的1/3投資進去 .

＠  核心投資與高度分散 / 高周轉率的操作理念完全相反 , 和所有積極型的操作手法比較 , 核心投資是長期最有可能獲利的投資方法 . 但投資人需要耐心地持有他們的投資組合 , 不被別人的短線獲利所迷惑 . 銀行利率的變動 , 或是企業獲利預估數字公布等因素 , 雖然會影響短線走勢 , 但時間一旦拉長 , 潛藏於企業內部的獲利成長力自然會主宰股價 . 到底匙有股票多久比較好 ? 答案是沒有絕對的時間限制 ( 雖然巴菲特認為至少要持有五年的說法很愚蠢 ) . 持股長抱的目的絕非要刻意讓周轉率接近於零 , 所以若是過於堅持完全不賣以致於錯失絕佳機會也是不對的 . 以持股周轉率的角度來衡量 , 周轉率大約控制在10% - 20%左右 . 10% 的周轉率表示持股會續抱十年 / 20%周轉率表示持股大約達五年 .

Takumi

＠  反向投資法  Contrarian Investing : 投資是很奇怪的行業 , 只有這個行業 , 產品的價格愈貴 , 顧客想買愈多 . 反向投資人在壞消息出現時買進 , 好消息出現時賣出 . 反向投資法其實有很多地方就是價值型投資法 , 價值型投資法也具備反向投資的一些特色 , 只是操作時沒有那麼嚴格 .

＠  反向投資人要成功 , 需要放長眼光 , 願意持有股票二到三年之久 . 群眾往往是對的 , 只有在反向投資人買進或賣出股票時 , 我們才想與眾不同 . 反向投資法的精髓 : 別人賣時你買 , 別人買時你賣 . 比別人早買 , 也比別人早賣 .

＠  一般理論說 , 與絕大多數交易人的看法反向操作 , 可以獲利 . 個中的基本概念是 , 如果絕大多數交易人看漲 , 表示相信價格將上漲的大部份市場參與者已經做多 , 因此最沒有阻力的方向是向下 . 大部份交易人都看壞後市時 , 也可做相同的堆理 . 絕大多數人對某種情況或主題的看法強烈相同時 , 可能表示情況其實與他們的認知相反 .

＠  利用[極端意見] , 把握機會從中獲利 , 是反向投資法的核心 . 假如你想要買進 , 就等利空消息頻傳 , 專家預測[股價將再創新低] . 假如你想要賣出 , 就必須等人人認為[形勢一片大好]的情況出現 , 投資人樂昏頭時 , 往往忽略問題正逼近 .

＠  反向投資人要成功 , 不是只和大眾的看法背道而馳就可以 . 必須留意[物極必反]的極端現象 . 股價跌到合理價值以下時宜買進 , 反之 , 一旦股價漲過頭 , 超越真實價值 , 就應獲利了結 .

＠  反向投資法的買進訊號 :
1. 一支股票意成為反向操作股 , 價格必須比過去十二個月的最高收盤價下跌至少50% .
2. 公司內部人士或投資高手大量賣進該股票時 .
3. 本益比( P/E ) 低於 12  或者 價值比 ( P/B )低於 1.2 時 .

＠  反向投資法的賣出訊號 :
1. 交易價格比買價漲了50% 時
2. 或是已持有三年即賣出 , 視何者先到而定 .

＠  反向投資法的風險管理 :
1. 長效停損單 , 萬一股價比買價下跌25% , 便自動賣出持股 .
2. 分散投資 , 投資組合應持有20種不同的股票 .
3. 在投資組合中 , 任何一種類股的投資比率不應超過15% .
4. 領取的現金股利 , 不要再投資同一支股票 .

＠  反向投資人占有的優勢 , 是絕不以高價進行投資 , 也不捲入毀滅性的狂熱中 . 價格偏高是絕大多數人形成強烈意見的明證 .反向投資人不希望為柳迅速反彈而買進股票 . 這種一有風吹草動就時進時出的交易方式 , 會使反向投資人沒有太多時間深入剖析 , 而且交易成本增加會侵蝕獲利 . 反向投資人要的是群眾把股票價格壓低到不合理的地步後才買進 , 以賺取長期利潤 .

＠  反向投資法認為 , 投資人對最近的消息反應過度 , 忽視了持有或賣出一公司股票的較長期 / 更重要的原因 . 過度反應若愈背離公司實際的長期展望 , 價格的矯正速度愈快 .

＠  反向投資人也是長期投資人 , 願意持有股票兩三年 . 如有必要 , 甚至抱牢五年 . 巴菲特的恩師葛拉罕表示 : 市場需要十八到三十六個月的時間 , 矯正股價過度反應的現象 . 似乎需要一年到三年才能消除重創一支股票的悲觀情緒 , 進入康階段 . 成功需要耐心和鍥而不捨的決心 . 頭資人很少具備這些特質 , 尤其是在買進股票的第一年可能套牢 . 但有耐心的投資人會有回報 , 因為投資報酬率往往在買進後第二或第三年加速上升 .

＠  市場狂熱都有一些相同的特性 :
1. 投機性狂熱幾乎總是發生在經濟繁期間 .
2. 大部份投機性狂熱都因得來容易的資金和取得容易的信用而壯大 .
3. 所有的投資狂熱都有投入者日眾的特徵 .
4. 投機狂熱總是有權威專家的意見足以安撫投機客 .
5. 參與者忽視了悲觀預言者理性的聲音 .
6. 在投機狂熱中 , 不可能預測頭部在何處 , 一如不可能在正常市場預測頭部或底部 .
7. 在投機狂熱中 , 投資不可能穫得成功 .
8. 投機狂熱全以崩盤做收 , 破壞力之強 , 連續好幾年 , 甚至好幾十年都感受得到痛苦 .
9. 狂熱往前推進 , 股票或其他投資的需求急速成長之際 , 供給籌碼也跟著增加 .
10. 所有的狂熱都是毫無預警地驟然而止 .

＠  身為反向投資人 , 會設法衡量一支股票的市場人氣 . 趨勢明顯地表達了目前和過去的意見 . 持續性的價格趨勢發出的訊號 , 是投資人對某支股票抱持的意見相當強 . 完整的價格趨勢 : 上漲時從[不相信]到[相信] , 下跌時從[不相信]到[相信] . 趨勢分析有些歷久彌新的原則可用 :
1. 每個趨勢都不同 .
2. 一旦趨勢顯而易見 , 運用反向投資原則為時已遲 .
3. 友善的趨勢對你有利 .
4. 在底部 , 趨勢可能驟然而止 , 也有可能緩緩結束 .
5. 在大頭部或大底部 , 波動往往加劇 .
6. 沒人能夠準確地預測趨勢的長度 .
7. 潛在趨勢正醞釀的最佳指標是目前沒以有趨勢 .

＠  觀察內部人動向 , 跟隨聰明錢買進 . 從五十二週高價下跌50% 以上 , 而且六個月來內部人士開始買進 / 同時沒人賣出 , 是很好的反向投資標的 . 內部人士是指公司的高階主管和外部董事 , 他們能夠接觸公司營運狀況 , 營收前景的內部資訊 . 但是內部人士的賣盤 , 由於賣出持股的理由有許多 , 賣出股票不見得看壞公司的前景 .

＠  研究發現所有成功的投資人都有下列二項明確的特質 , 毫無例外 :
1. 他們有投資計劃 .
2. 他們嚴以律己 , 格守計劃 .
商品交易有句老話說 : 計劃好你的工作 , 工作照計劃做 . ( Plan your work and work your plan ) . 擬定好投資策略及計劃 , 然後照著計劃去做 .

shuhjiunho

原帖由 secondbrother 于 12-12-2005 12:48 PM 发表
何兄弟，还有 economy goodwill。

对对对。一时间忘记写了。谢谢二哥提醒。
不过，Economy Goodwill是需要时间才能看得出来的。

flyingfish

原帖由 ytlcorp 于 12-12-2005 12:51 PM 发表
读多投资书，不一定是坏事。
反而读多了投机书，才是会涂毒清白思想.
是关键在个人的悟性（懂得变通道理，不受拘束限制），独立思考（不受别人的话影响）及累积经验.

flyingfish兄，
看来我需要开个户口在P ...

ytl网友，
POEMS未必是最好的。。有变动后，我没作过比较。
以下是我能想到的brokerage公司，你可以比较一下。。

DBS Vickers:
http://www.dbsvickers.com/

GK Goh:
http://www.gkgoh.com.sg/

Philips:  POEMS
http://www.poems.com.sg/

UOB Kayhian:
http://www.uobkayhian.com/

OCBC:
http://www.iocbc.com/index.jsp

不过有一点不明白，为什么忽然要把焦点放在新加坡股市？

secondbrother

takumi兄，我虽然赞成＂反向投资＂，不过不同意大部分在 ＃92 帖的论点。

＂反向投资＂知易难行，尝试把它＂公式＂化，并不明智。股票市场充满变数，而每一次的变数都不一样，没有一定的＂公式＂可寻。