蛮有趣的 BLOG 。一直在强调择股或是择时都是没有效用的。

股友

格老子的，如果我不把事情弄到复杂化能显示出我比你们厉害吗？虽然如此我还是不会承认的。

江百虎

蛮有趣的 BLOG 。一直在强调择股或是择时都是没有效用的。大家的看法是如何呢？？？！！！。。。

不，你辦不到(You Can’t Make It)


http://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2008/01/you-cant-make-it.html

99%市面上的投資書籍，99%所謂的投資老師，他們的言論，都隱含一個概念，就是”投資人，你可以，你辦得到!”

辦得到什麼呢?

買進好股票、放空壞股票、掌握趨勢、打敗市場。藉由這些書中點出的法則，藉由老師的建言，你可以卓然不同，為你的資金創造不凡的收益，理財致富，富足一生。

許多投資人相當用功，看了許許多多教人如何挑基金、挑股票、看方向、猜趨勢的書。他也認為自己做足功課了，理應有更大的機會獲取龐大的報酬。

有的投資人甚至還覺得股市的報酬太小，涉足衍生金融，目標放在100%這種獲利數字。

對投資投入熱情不是壞事，但一些冰冷的事實值得理性的頭腦深思。

1965到2000年，巴菲特為Berkshire的投資人帶來23.6%的年化報酬率。這樣的數字，讓他名揚全球，也成為全球最有錢的人之一。David Swensen，耶魯大學投資長，二十年年化16.1%的報酬率，名聞投資界。

很多投資人在想怎樣的報酬率數字，比他遜一點就好了，每年20%，還是每年15%?我想不會有很多人覺得一直練籃球，就可以比喬丹大帝遜一點，就可以當移動長城了吧。

而且巴菲特和彼得林區投資什麼市場?好死不死，剛好都是美國股市。剛好是20世紀迅速發展，成為全球最大經濟體的美國。假如他們不是投資美國股市，能有這樣的成績嗎?你，投資人，今天選那個市場投資呢?會不會是50年後回頭，最正確的地方呢?

投資人以為自己看了很多書，但有沒有想過書中說法的立足點何在?這些說法是故事?有些時候，有些人用它會有用。還是通則?每個人用這些方法選股票、選基金，都會有好結果?假如是通則，假如讀書就知道買好股票的原則，奇怪，是那些笨蛋去買那些爛股票、爛基金的呢?

現在雜誌、書中那麼多靠基金、股票賺大錢的例子，是因為他們會理財，還是因為近幾年的多頭?某某人中樂透，是他會理財，還是運氣好?

巴菲特和彼得林區靠什麼賺錢?這些真正的投資大師，靠他們的實際成績讓自己吃香喝辣。他們不靠別人訂閱他們的雜誌、他們的簡訊、他們的會員來致富。有個有趣的比喻。在基督山恩仇記Beta版中，公爵回國後，他沒有私藏藏寶地點，他反而成立一家公開公司，請大家入股，要帶大家一起去挖寶，與股東同享。你覺得，有可能嗎？我們在現實生活，倒是看到很多慷慨的基督山公爵和相信Beta版恩仇記的投資人。老師跟你分享賺錢訊息？基督山公爵跟你分享寶藏？

你假如知道點石成金的方程式，你不會將它賣給任何人，你會慢慢的點出享用不盡的黃金。那些老師能賣的，頂多是“可能“點石成金的方法(冒著把錢變垃圾的可能)，但你，投資人，要拿真的黃金去買。

不，你辦不到。聰明的投資人會知道，市場很難被打敗。

事實證明，在財金領域學有專攻，以投資為本業，整天埋首市場，有分析師團隊撐腰，與業界建立訊息管道的專業經理人，都難以打敗低成本的指數型基金。你覺得，每天下班後研究一兩個小時，假日看個雜誌和理財書籍，上班時還要抽空下單，就比他們更會選股了嗎？

一個市場的幾百幾千支股票中，每年有一半的報酬會落在市場平均之下，另一半在市場平均之上。你如何能確定自己研究的成果，一定能挑到那平均之上的50%。

而且，不是50%就好了。投資要成本。在法人的提款機一文中引用的研究統計，台灣散戶一年花掉3.5%在證券交易手續費和證交稅上。3.5%不是小數字，它讓大多數人的投資成績都在平均之下。譬如台灣股市一年漲2%的話，整體散戶的平均報酬將是-1.5%，連一半都不到的人有超過2%的報酬。

自行選股，假如贏不過市場平均，都是白忙。

而且就像太陽從東邊升起一般，每年市場一定有一半的人，投資成績落在平均之下。真可說是日出東方，一半必敗。

你怎麼看待這個市場、這個鐵律？每年為了爭前半的可能，你冒著落到後半的可能。或是，用指數化投資，每年保證一半的人輸你。而因為那些前半後半的人，喜歡玩大風吹，來來去去，無法維持，你，長久下來，幾乎確定可以勝出。

我喜歡一半必敗的簡單原則。太簡單、太鐵律、太容易執行了。對那麼多忙進忙出，忙到下一半去的人來說，簡簡單單可以每年獲取市場報酬，居然是那麼遙不可及。

很多人希望投資人相信自己有機會打敗市場。因為，他們靠這個吃飯。

投資人愈相信自己的努力能打敗市場，他們就會愈用功，愈會去買立足於偽科學和專門報導中樂透般的好運致富故事的大眾理財書籍和雜誌（作者和出版業的榮景就靠投資人了），就愈會去訂老師的訊息(老師的收入就靠投資人了)，就愈會去殺進殺出（券商的年終就靠投資人了），就愈會去買幫你掌握趨勢的基金(投信的業績就靠投資人了)。

媒體、老師、券商，資產管理公司，就是真實世界的The Matrix，母體。它催眠每一個身在其中的人，以美麗的夢誘你乖乖待在裡面，用你的金錢供養他們。你不用等Neo來救人，只要你觀念輕輕一轉，馬上身得自由，你會知道，投資，原來如此單純。市場漲跌，就隨它吧。

江百虎

適時進出的行與不行

錢可以投資在不同的資產上。高報酬的資產就有高風險，它的價值會上下震盪，甚至虧蝕本金。低報酬的投資，風險就低，但它的報酬往往逃不過通膨這座五指山。所以，投資人想，在高報酬資產向上攀升時，持有高報酬資產。在它開始下跌之前，或是一有下跌的徵兆，變換回低波動資產。這樣就可以保有在高風險資產的所得。這就是我們常常聽到的，”適時進出”市場的基本論點。

最常看到的實際作法就是持有股票或股票基金，然後判斷市場前景或小心觀察市場有無任何下跌的先兆，然後在適當的時機轉換成債券或現金，保有獲利。

這是個威力強大的操作手法，力量之強可能超乎你的想像。

諾貝爾獎得主Robert Merton曾經計算過，假如一個投資人在1927把1000美金投資在短期美國國庫券(T-bills)，到1978，這1000美金會成長為3600 美金。假如在1927年把1000美金投入紐約證交所指數(New York Stock Exchange Index)，到1978會增值為67500美金。假如有一個投資人，他可以預測1927到1978這52年間的每個月份，是債券還是股市表現好，然後把資金轉進表現好的資產中，在1927年投入的1000美金，到1978年會成長到多少錢呢? 答案是53億6千萬美金。

難怪有那麼多投資人試著要”適時進出市場”，因為獲利實在太驚人了。假如你能適時進出市場，高風險資產的波動當中，你掌握了向上波動所帶來的利益，而迴避掉向下波動帶來的損失。換句話說，這個波動將不對你構成威脅，因為波動將不會讓你虧錢，波動只帶來賺錢的機會。也就是說，你可以”適時進出”的話，你將以很小的風險獲取很大的利潤。

問題是，你要如何做出判斷，在股市下跌前出場，在股市上升前進場?

所以你需要資訊、線型、或是指標，來作為你判斷的參考。

當有某個消息，其影響層面廣及整個市場時，你會看到整個市場的波動。以2006年12月泰國政府外匯管制政策為例。這個政策對於外國資金是重大限制，是個利空消息，所以泰國股市大幅下跌。你要如何從這個消息面獲取利益?很顯然的，你必需比其它投資人早知道。

假如泰國股市投資人都知道明天泰國政府將宣布管制政策，那麼股市今天就會下跌，它不會等到明天才下跌。大多人都知道的消息，即使是明天才會發生，它必然會在今天就反應完畢。要從消息面獲利，你一定要早一步。不然，你只能跟著大家，在利空的消息中賣出，在利多的消息中買進。

你如何要比其它投資人早一步?很多人的方法是，認真收集資訊。但在這個消息可以比爆炸震波傳遞得更快的年代，你實在很難光靠”認真收集資訊”成為先知先覺，你頂多只能確定，大家都知道的，我也知道。

OK，或許有人靠著某種方法，或許是關係特別好，他先知道了明天會有管制政策。他偷偷賣掉持股再加放空，因為這個消息面的優勢，他贏過了所有其它泰國投資人，在這個事件上海撈一票。

但問題是，他一個人，如何能持續的知道其它投資人全體都不知道的事。假設泰國股市有一萬個參與者，今天某人因為與政府關係特別好，先知道了管制事件，下次呢? 下次會影響市場的大消息是那一件? 是總統遇刺? 還是恐怖份子在泰國放炸彈? 他一個人，有辦法神通廣大到，每次每個消息，他都是先知先覺嗎? 他一個人的消息來源之廣，有可能持續超過其它9999人的總合嗎?人力有限，現實中沒有超人。就算這個”人”是法人，是專業投資機構，它都贏不了全體市場的總合。個體不可能超越全部。單就這一點，就說明了，光靠消息面，投資人絕無可能持續適時的進出市場。

人習慣從生活中找尋規則，這是原始的謀生本能。我們的祖先，藉著觀察其他動物的作習，找出規則，來增進獵補野獸，避開獵食者的效率。今天的生活戰場，已經從人獸雜處的野外，換到五顏六色的盤面，但人腦的運作方式沒有太大的改變。

就像你一定會在雲中看到動物，人臉等形狀。在股市的漲跌中，你一定也會看到趨勢，或某些重覆出現的型態。形狀，型態為什麼會在那裡? 那是因為你的腦子想要它在那裡，你想要找出有規則的東西。應該沒有人會覺得分析雲的形狀變化很有趣，但很多人覺得用線圖猜測市場走勢很有意思。有人說”市場沒有記憶，型態卻反覆出現”，或許可以換句話說，”雲沒有記憶，兔子卻反覆出現”。

拿張圖表來看。



這張圖表是美國股市在1987年10月19日，黑色星期一，崩跌的前後幾個月的道瓊指數走勢圖。在那一天，道瓊指數下跌了22.6%。

你可以拿張白紙，把10月以後的走勢遮起來，看看九月之前的線圖能不能告訴你十月崩跌的蛛絲馬跡。

拿張橫跨1986到1988年的道瓊線圖來看



把1987年十月以後的線圖遮起來，有人分析的出來十月會有大跌嗎?看看1987年10月11月的走勢，你會如何看待後市，跌破年均線，看壞後市，下跌動能繼續? 1929重演? 抱歉，除了幾次比較大的修正，多頭一路到99年。

氣象預報是日常生活中常見的另一種預測。氣象專家會根據搜集到的情報，試圖預估明天的天氣，是晴天還是陰天，會下雨還是會刮風。雖然有時候不是那麼準，但大多時候，這個預報是有參考價值的。

假如它說明天下雨機會90%，那真的是下雨的機會比較高，雖然你還是有機會嫌雨傘的笨重和無用。但假如有颱風要來了，氣象預報一定會知道，它一定知道颱風經過那幾天會刮風下雨，僅管它不能確定颱風會不會登陸，什麼時候登陸。

但線圖呢? 為什麼用1987的那次大跌來舉例。因為它就像個股市大颱風。假如過去的資訊隱含對未來的預測，那麼，這麼重大的事件，在事前就會散發很多訊號。舉這個例子的另一個理由是，1987的這次大跌，不是任何重大的國際或經濟事件所引發的。也就是說，這次大跌不是投資人針對新消息所作的調整。假如技術分析對於這種超級大變動，事前完全摸不著頭緒，卻號稱可以知道明天百分之二三漲或跌的可能，就像氣象局連颱風要來都不知道，卻說明天的下雨機會它可以預測得很好，這合理嗎?

熱衷線圖的投資人，往往富有研究精神。他知道有些技術面會看到買進訊號，其它面卻會看到賣出訊號。什麼時候該相信什麼訊號，是細微巧妙的事。他們也會用市場最後的結果來調整自己預測的策略。假如預測不對，他們會覺得看得還不夠透徹，仍有未盡之處。他們是對自己嚴苛要求的人。可惜的是，到目前為止沒有任何證據証明技術分析對未來走勢具有預測價值，就像沒有證據說人的一生和手掌上的紋路有任何關係。天機，是參不完，也參不透的。

有的投資人轉向基本經濟面指標，試圖定位我們目前處在景氣循環的那一個階段，並猜測市場下一步的走向。

[ 本帖最后由 江百虎 于 2-2-2009 11:04 PM 编辑 ]

江百虎

前美國聯準會主席Alan Greenspan在1973年一月說過這麼一段話 "There has hardly been a time in our history when you could be as bullish about the stock market as you can today."

1973、74兩年是美國自大蕭條(Great Depression)之後最嚴重的股市下跌。

假如一個經濟學家，一個能幹到1987年可以被提名當聯準會主席的經濟學家，都沒有辦法準確的看出後市。你覺得投資人靠自己、靠理專、靠”老師”、或是任何人，持續準確的看出市場走向的可能性如何?

任何就業報告、工業生產、信心指數等等指標，講的都是過去的事，而且不一定是最近的過去，常是一段時間前的過去，因為資料的收集計算需要時間。它跟你說的，不是未來的事。經濟金融不是循一條既定軌道，來回循環。投資人和經濟體系一樣，面對的是永無止盡的未知。

要適時進出市場，你面對兩個問題，什麼時候進，什麼時候出。舉個例子來看



本圖表取材自IFA網站

這張表是2003年，美國S&P500每個營業日的漲跌分布圖。可以看到，大漲和大跌的日子，其實都不多。假如你要適時進出，你要避開股市下跌那幾天，而在上漲那幾天留在市場內。但是，沒有人可以做到這樣的精準度。太多人”適時”進出的後果是，沒能避開下跌的日子，也沒參與到上漲，遭受雙重創傷。而證券商的交易手續費，就是灑在傷口上的鹽。

很多人想，假如空頭來了，就把資產配置偏重債券和現金部位以保有獲利。問題是，你怎麼知道空頭來了?



這張圖表是2000到2006年S&P500的走勢圖。大家都知道，2000到2002年是空頭市場。現在拿張紙，完全蓋住這張走勢圖，然後把紙慢慢向右移動，看看慢慢顯露出來的走勢，想像自己正身處當時，面對未知的前景。

你會注意到一點，在空頭市場，股市仍是漲跌互見。想想看，假如你在當時，在一段下跌，停損出場後，又看到一段漲勢，會不會想再進場，一進場後，卻又跌了下來，要賣還是不賣，覺得很困惑，賣掉之後，股市又漲。想適時進出市場，你就要面對永無止盡的這種問題。等到下跌趨勢已經完整顯現，很多想適時進出的人已經完整的”享受”到每一段的下跌，滿身是傷，而不是乾淨俐落的坐在場邊看這一切發生。

回頭看走勢，總是清清楚楚，牛熊分明，你不用懂太多，也知道這是下跌的空頭。但當你身處其中，保證你會對前景感到困惑。你面對的永遠是上上下下的山路，只有經過之後，你才會知道是爬升多還是下跌多。

適時進出市場是很困難的事，或者更正確的說，是辦不到的事。Aswath Damodaran在Investment Philosophy一書中，稱其為”The Impossible Dream”。巴菲特說過 "I am certainly not going to predict what general business or the stock market are going to do in the next year or two, since I don't have the faintest idea." 價值投資之父，葛拉漢(Benjamin Graham)也說 ”If I have noticed anything over these 60 years on Wall Street, it is that people do not succeed in forecasting what’s going to happen to the stock market.”假如預測市場走向是有意義、可行且對報酬有益的事，為什麼巴菲特不去嘗試呢? 因為他知道，這是辦不到的事。

不過，作夢其實是很快樂的事，投資人也可以到處聽到針對”適宜”的股債比例的建議。在投資公司的網頁、理財雜誌的特輯、理專的建議、市場分析師的看法，甚至是要付費才有的市場預測，到處都可以看到對”適時”進出市場的建議。

早有人針對這些建議的效力作過分析。Mark Hulbert收集1988到 1997這十年間，25個建議何時該進出股市的Newsletter，並根據它們的建議，算出投資回報。結果如下圖，發表在Business Week。



本圖表取材自IFA網站

沒有一個投資建議可以創造比市場更高的報酬。這十年間S&P500，平均年化報酬是18.04%，這25份投資投資建議的平均年化報酬是11.06%。更有投資建議，在這樣的大多頭市場，為訂閱戶創造了5.84%的年化報酬。

25 個報告太少? 沒關係。猶他大學的John Graham和杜克大學的Campbell Harvey收集了1980到1992年間，237份投資刊物(Newsletter)所做的15000個市場預測。研究雖然耗時繁複，結論卻很簡單，” There is no evidence that newsletters can time the market.”

假如，適時進出市場，是個Greenspan會做錯，Buffet不想做，學界證明做不到的事，為什麼，到底為什麼，市場上還是有那麼多”適時”進出的建議? 答案，恐怕還是綠角部落格裡時常提到的一點，”利益衝突”。

假如投資人都相信”適時進出”是做不到的事情，那麼投資建議的刊物要賺什麼錢呢? 他一定要”建議”投資人做一些事，最好是根據複雜的經濟分析、技術線圖而得的結論，讓訂戶覺得每一分錢都花得值得，這個預測真有價值，這樣刊物才會有人看，有人買。

想想看，假如有個化學家，發明了點石成金的方程式，他會以1萬元還是100萬元賣出嗎? 他絕對不會賣。訂閱那些xx投資週刊的投資人，就是以為自己會在雜誌裡找到點石成金方程式的人。而發行者完全清楚知道，賣出這些”投資建議”，比跟隨這些建議，更有賺頭。

假如投資人都不想適時進出了，那證券商要賺什麼。一進一出帶來的交易手續費，才是證券商的營收來源。投資人交易次數愈多，證券商賺愈多。而要讓投資人頻繁的交易，最好的方法就是讓他們相信，進出是有益於報酬的。證券商絕對不會拿一份投資前景預測給投資人，旁邊再附一份前面提到的猶他大學研究報告，跟你說這個預測其實一點意思都沒有。寫給投資人看，說給投資人聽的投資建議，就是希望投資人進出。你以為，他們在意你賺多賺少嗎? 他們在意的是他們賺多賺少。

同樣的道理，你也會從理財專員那裡聽到基金”適時進出”的建議，因為假如投資人都是買入然後持有，這樣怎麼會有手續費收入，怎麼達到業績要求呢? 不過，假如你買的是”buy to sell”的基金，投機的基金，你當然要進出，因為這是投機不是投資。

金融業界人士對投資人做出”適時”進出的投資建議，考量的往往是他自身的利益，而不是投資人的利益。這就是利益衝突。下次，假如你聽到有人建議你要適時進出，你會知道，要不，就是他不知道不可能”適時”進出，不然，就是他以為你不知道不可能”適時”進出。

[ 本帖最后由 江百虎 于 2-2-2009 11:09 PM 编辑 ]

kteng7739

又有新知识。。。。一定要顶。。。
谢谢分享

hoollly

这篇文章也很有道理一下.

江百虎

原帖由 hoollly 于 2-2-2009 11:24 PM 发表
这篇文章也很有道理一下.

不只是有道理。。。

也很有立场一下下。。。

整个 BLOG 的思想都是一致的。。。

我最爱看这些立场比较 "坚硬" 的文章了。。。



[ 本帖最后由 江百虎 于 3-2-2009 12:23 AM 编辑 ]

江百虎

１９８７ 年的案例。。。

其实用长线来进出的话。。。

也不会亏损拉。。。

goodluck88

谢谢百虎兄的分享。。

江百虎

江百虎

蚂蚁小弟

谢谢楼主分享，上面那个部落格很合胃口

青青狼

原帖由 江百虎 于 3-2-2009 12:26 AM 发表






http://i495. ...

哪里有得下载

密码侦探

我顶 熊市中上课

chookf

有效市場的迷信者才相信這一套

江百虎

原帖由 青青狼 于 3-2-2009 11:17 AM 发表
哪里有得下载

不用下载拉。。。

买卖的规则只有下面两条。。。

方法太简单了。。。应该比较适合白痴和脑残的人来操作。。。

聪明人应该用比较复杂的方法的。。。





[ 本帖最后由 江百虎 于 3-2-2009 04:54 PM 编辑 ]

股友

hi 江师傅安好，介绍您看micheal covel 的trend following。跟你的想法接近。另外你转贴的文章的图不见了，请整理。

chopnel

原帖由 江百虎 于 3-2-2009 04:49 PM 发表


不用下载拉。。。

买卖的规则只有下面两条。。。

方法太简单了。。。应该比较适合白痴和脑残的人来操作。。。

聪明人应该用比较复杂的方法的。。。



http://i495.photobucket.com/albums/rr311 ...

多谢江师父的分享。

但看来这种虽然简单的操作方法，一些比白痴更白痴和比脑残更残的，可能真的无法接受呢！

chopnel

原帖由 股友 于 3-2-2009 08:16 PM 发表
格老子的，如果我不把事情弄到复杂化能显示出我比你们厉害吗？虽然如此我还是不会承认的。

很多时候有人去听讲座回来后，
问他们：讲师厉害吗？
他们都说：非常厉害。
再问：怎么个厉害法？
都答：因为我们都听不懂。

可见让人都不懂就是最厉害。

seowchyi

看完后就发现了一件事: 在所有看这些文章的人里面,有一半的人,在平均了解值之下,另一半的人则在了解值之上.