企业价值

guomiao88

巴菲特常说 BUSINESS INTRINSIC VALUE.

那它又是什么呢？
我们又的怎么算呢？

要用。。PE....DY .....Asset net realizable value....discounted cash flow.......economic value-added.......还是。。？

请问那位大大能决觉小弟的疑问呢...

多谢了！

tan81

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yjk1984

原帖由 guomiao88 于 9-1-2008 03:10 AM 发表

要用。。PE....DY .....Asset net realizable value....discounted cash flow.......economic value-added.......还是。。？

...

以上的都对。都是评估公司内在价值的方法之一。
根据graham的看法，一家公司的内在价值（intrinsic value ) 是等于它的真正价值。但内在价值不等于账面价值（book value ) ，也不等于市场价格（market price ) 。内在价值就整家公司全部卖给单一投资人，所能出售的价格。

yjk1984

假定一位富豪想独资购买观光旅店，他该如何进行呢？
1 评估旅店目前的住客率多高，以计算出盈余是否可以信赖。
2 分析过去有否投入资金去维修，改建旅馆。如此可以知道过去可以供股东运用的现今流量有多少。
3 她会评估未来数年内游客的人数成长率，附近旅店增加的数目，未来提高提高租金的可能幅度。
4 调查旅店的资产和负债情况，并计算公司的净值。由于富豪有其他事情要办，必须委托经理代为管理经营，他必须确定经理人员是否诚实，有经营能力。

根据上述分析，富豪愿意出多少价格购买这家旅店，这个价码，就是graham所谓的内在价值。

guomiao88

作天，老师教了shareholders' wealth.
也应该就是所谓的business intrinsic value 吧。
就的用DCF来算present value。
听起来，还蛮合理的。不过就不适合用在不stable及难以预测 的公司了。

多谢各位大大的指教。
同样的private co 和 public co ,应该会有同样的business value。
而一买下整个企业，愿意付出的价值来说（每个人当然要扶越少越好）
不过多少算少，多少算多呢。。。
price paid>business value   =  over-valued
price paid<business value   =under-valued
price paid=business value   = reasonably-valued


在graham 的security analysis, 我所发觉得是，他不给一个公司一个absolute 的价值。
他将价值当成一个range. 再加上margin of safety.
而现在的brokerage co 给的report 往往给一个fair value 罢了。。。

yjk1984

原帖由 guomiao88 于 9-1-2008 03:46 PM 发表
同样的private co 和 public co ,应该会有同样的business value。
而一买下整个企业，愿意付出的价值来说（每个人当然要付越少越好）
不过多少算少，多少算多呢。。。
price paid>business value   =  over-valued
price paid<business value   =under-valued
price paid=business value   = reasonably-valued
...

愿意付出的价格多少算多，算少呢，就继续以旅店为例子。
假定这家旅店是公开上市。
这位富豪依然不需要改变它的分析方法。他还是应该继续应用同样的方式来计算公司的内在价值。然而，这家旅馆已上市，每天都有人在买进卖出这家旅馆的股票，就出现了所谓的market price ( 并非每个人都有同样的看法，想当然而的越付越少）。

假设这家旅店生意蒸蒸日上，由于投资人的无知，使得价格小于内在价值。富豪当然不会出售他的股份，之后，由于其他投资人发现这家公司的价值，争先恐后的买入，使旅馆的股价远远高出旅馆的内在价值，这是富豪无需买入更多的股份，甚至他会将手头上的股份出售给其他人。

假设随后美国股市大跌，这里的股市也重重大挫，连带旅馆的股价也大跌，股价迅速下挫至低于内在价值under value 的情况。试问：美国股市大跌，跟这家旅馆有什么关系？答案：没有关系。那么旅馆的内在价值并没有改变，甚至因为生意蒸蒸日上，内在价值会随业务而增加。这时，富豪可以乘股价低廉，买入更多股份。最后，当投资人发现美国股市跌，其实跟这里的股市没有关系，投资人又再度抢购旅馆股份，使得股价再上涨，又高高超出内在价值，富豪又可以出售手上的股份。

yjk1984

当然，讲故事是很有趣，很简单的。
由于股价和价值会出现短暂的背离现象，所以投资人利用这种背离的现象时，必须有“安全边际”（margin of safety, 这是很重要的概念) 。

安全边际可以从两方面帮助我们。
1 防卫性。如果在投资时分析错误，或公司遭遇了不可抵挡的困难，，投资人不会有重大损失。
2 攻击性。如果分析正确，股价上扬，市价上向调整，这时安全边际成为投资人的投资收益。

这个安全边际是有相当作用的。

yjk1984

从旅馆的例子可以看到内在价值是会随着时间而改变（盈利增加，业务增加），但是股价的波动幅度更大。有时候，投资人非常乐观，在高的价钱也买股票，有时却异常悲观，在低的价格也出售。
（所以，值得相信graham 的security analysis, 他不给一个公司一个absolute 的价值）

而graham 也 认为内在价值有两个特性：
1 内在价值是动态的（dynamic),价值会随着公司的未来获利状况而改变。股价也是动态的，变动幅度更大。
2 内在价值对股价有规范性（normative) 的作用。虽然绝大部分的时候内在价值和股价不相等。但投资人终将以公司的内在价值作为依据，所以价格会往内在趋紧，如果市价高于内在价值，股价终究会下调。反之，如果股价低于内在价值，股价早晚会上涨。

短其而言，股价和价值经常会背离。
长期而言，股价和价值将会很相近。