【上汽集团 (600104.CH) 交流专区】

花千股L

上汽集团 (600104.CH)

派息率高于预期，自主势头强劲

转自微信公众号：辉立资本新加坡

>>中国|汽车|报告<<

派息率高于预期

2016 年全年上汽集团实现营业收入7564 亿元，同比增长12.8%，股东应占淨利润录得320 亿元，同比增长7.43%，盈利符合我们预期。每股收益2.9 元，同期为2.7 元。每股派现金1.65 元，分红派息率56.8%，分红比率高于我们之前预期约9 个点。

2017 年第一季度公司实现营业收入1962.8 亿元，同比增长6%。股东应占淨利润录得82.6 亿元，同比增长4.1%，如扣除非经常性损益，淨利则录得81.7 亿元，同比增长11%。每股收益0.71 元，去年同期为0.72 元，主要因增发摊薄所致。

合资车企表现不一

2016 年全年上汽集团共销售汽车648.9 万辆，同比增长9.95%，超额完成617 万辆的既定目标，目标完成率105%。其中上汽大众销量200.2 万辆，同比增长10.5%；上汽通用销售188.7 万辆，同比增长7.7%；上汽通用五菱同比增长4.4%至213 万辆。从财务数据看，上汽大众收入增长4.6%至2285.5 亿元，淨利增长3.1%至256.8 亿元；上汽通用收入增长14%至2029 亿元，淨利增长2.3%至169.5 亿元盈利能力保持稳定。上汽通用五菱淨利润同比上涨3.6 至51.98 亿元，华域汽车淨利润同比大幅增27%至60.76亿元。

2017 年首季，上汽集团的整车销量为165.6 万辆，同比增长3%。其中，上汽大众因零部件供应暂时短缺，销量同比下滑4.7%，不过高价车型途昂（约40 万元），途观L（约30 万元）和科迪亚克（约20 万元）的销售预期较佳，预计盈利增速将逐渐提高；上汽通用销量同比微增2.3%，新车雪佛兰探界者和换代GL8 订单良好，凯迪拉克一季度销量升近80%，预计将为稳定增速和提升盈利水平提供支撑。上汽通用五菱销售56.3 万辆，同比微跌0.7%，宝骏SUV 的增长被微型MPV 和微面的下滑所抵消，我们预计全年将持平。

自主品牌保持强劲势头

上汽自主品牌近来的表现渐入佳境，销量爆发式增长，2016 年全年同比劲升89%至32.2 万辆，2017 年首季，销量更是同比飙升112%至11.8 万辆。强劲的销售势头主要来自于去年推出的荣威RX5，目前月销已稳超1.5 万辆。新车荣威i6 和名爵ZS 目前爬坡顺利，未来有望继续在汽车消费升级的市场中分一杯羹。随著产能逐渐匹配，上汽自主品牌今年有较大概率在销售规模上实现突破，同比增幅有望超过九成。

投资建议

我们认为，在新的产品週期和不断上移的产品结构推动下，公司实现超预期的业绩增长值得期待。同时公司较高的现金分红率(55%)有望持续。我们小幅调整公司目标价至32.67 人民币元，对应2017/2018 年10.2/9.4 倍预计市盈率，评级“增持”。(现价截至5 月23 日)

信息数据来源：辉立证券

声明：本文仅为提供咨询，并不构成提议或者诱使预定、购买或销售在此提及的投资商品。它与您的任何投资目的、财务状况或者您的任何特定需求无关。因此，我们将不提供任何允诺也不为您因为该资讯所进行交易但导致的直接或间接的损失而负责任。所有投资都包含一定的投资风险，包括失去投资本金的可能性。您的账户和获得的服务可能受到市场状况、系统性能和其他因素的影响。第三方的研究信息来源可靠，尽管如此，辉立证券私人有限公司不保证它准确性和完整度，也不对因使用此讯息而导致的结果进行担保。 在决定进行交易之前，您可征询财务顾问的专业意见。如果您决定不寻求财务顾问的意见，您应该考虑此产品是否适合您。我们建议您在通过辉立市进行交易之前仔细阅读并理解辉立证券交易账户管理条件和风险披露声明。