小刀锯大树 - 凭单

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文：庄学勤

在股票市场当中，除了股票之外，还有其他由股票衍生出来的投资产品，而凭单（Warrant）就是其中之一。一些投资者非常喜爱凭单，因为它本小利大，投资者可以善用凭单的杠杆比率，以达到小刀鋸大树的效果。


正如之所说的，凭单是一种衍生产品，它不能独立生存，它必须依附在股票当中。它是一种买方和卖方之间的期权合约。也就是让买入凭单的投资者，可以在一定的期限内买入相关的资产，主要是股票。投资者必须在凭单合约中规定的期限当上，以指定的价格行使权利，以换转为指定的资产。


这也意味着凭单是有一定的寿命，一旦超过有关的期限，凭单持有人还没有行使转换权的话，那么权利将自动失效，也就是说如果投资者还握着这凭单的话，就相等于是废纸。

图片来源：http://www.cheyun.com/sites/files/baidueditor/4825282cab0b5a3c747f7af05c7888bf.jpg

凭单主要可以分成两种，一是公司凭单为了筹集资金，公司可透过本身的股票发售凭单。凭单的单位价值取决于该公司的股票价值。在马来西亚股票市场，很多公司把凭单当是 “糖果” ，也就是它们发附加股筹集资金时，通过会附送凭单，以让股东更踊跃认购附加股。


另外一种是结构凭单（Call / Put Warrant #1)，这凭单一般上由投资银行所发行。结构凭单让投资者在特定的价格和时间购买特定数额的股票，指数或其它类型的资产。发行人的目的不在于筹集资金，而是为你的投资组合提供多一种的投资工具。


尽管公司凭单与架构凭单同样是凭单，但是它们之间是有差别的，公司凭单是由自家公司发出，它的目的较为“单纯”，那就是为了筹资以充作公司的营运资金，公司也非常鼓励凭单持有人行使转换权，以将凭单转换为股票，这样公司便更多的额外收入。


公司凭单的 “寿命” 一般是3到5年，并凭单自由浮动，不会有做市商来活络流动性。反之，结构凭单则是第三方发行，通常是有信誉的投资银行，这也意味着结构凭单是与相关公司是无关的，它的目的就是较为“复杂”，那就是希望通过交易相关结构凭单来获利。


通常发行人是看好相关股票的上涨潜能，才会发行相关公司的结构凭单，这样才能够吸引投资者交易。它的寿命较公司凭单短，一般上是6个月至2年，它有指定的做市商，以确保流动性。此外，它一般上不转换为股票，而是以现金结算。


对于可以承受高风险的投资者而言，他们会倾向于交易凭单，因为同样的资金投资股票和凭单当中，凭单可以带来的利润，往往大于股票的利润。这主要是因为股票交易价高，而凭单交易价低，这意味着同样的资金可买入更多的凭单，如果股票与凭单取得同样涨幅的话，那么凭单的投资回报将远远超过股票。

图片来源：http://img4.kuailiyu.com/uploadfile/2015/0123/20150123090741753.jpg

当然，凭单也是双刃剑，想高回报也就必须面对高风险，它可以让投资者取得高回报，万一市场是下跌的话，那么凭单持有人所蒙受的亏损也是比股票更多的。


还有一点投资者必须注意的是，正如上面所说的，凭单是有一定的“寿命”，投资者必须时时留意凭单的期限，越靠近截至日期，通常价格就会越低，而就算是在这个时候投资者持有的凭单仍然是亏损，也要采取壮士断臂的决心将凭单卖出，不然一旦它的期限到了，投资者将会一无所有。


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magic26

不明白。。 既然有期限又有风险干嘛不直接买股票呢？      

steveng88

高风险就高回酬。

ltramp

magic26 发表于 5-12-2015 09:48 PM
不明白。。 既然有期限又有风险干嘛不直接买股票呢？

股票价格高，Warrant价格相对比较低。
而且低的话可以买多，自然就会赚多。
亏的肯定比股票少。
只是有期限。

ltramp

如果Warrant在期限前已经停止不动了，即买不进也卖不出的原因是什么？